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华贸物流研究报告:银河证券-华贸物流-603128-航空货运价格高位运行利好空代业务,看好跨境电商物流业务未来成长性-201021

股票名称: 华贸物流 股票代码: 603128分享时间:2020-10-21 17:22:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王靖添
研报出处: 银河证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 518 KB 分享者: 104****24 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1.事件
  10月20日,公司发布2020年3季报业绩:2020年前3季度,公司实现营业收入98.15亿元,同比增长35.81%;归属母公司净利润4.04亿元,同比增长57.88%;扣非归母净利润3.95亿元,同比增长54.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2.我们的分析与判断
  (一)新冠疫情下,受益于空运海运价格上涨利好及跨境电商物流发展,2020年1-3季度营收增速超35%,归母净利润增速达58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司主营业务包括国际空海铁货运代理、跨境电商物流、国际工程物流、国际仓储物流、其他国际综合物流服务,以及特大件特种专业物流。2020年前3季度,公司经营活动产生现金流净额7.93亿元,同比增长371.01%;加权平均ROE为9.42%,毛利率12.08%。
  根据公司公开披露数据显示,业务结构方面,空运、海运和跨境电商物流为三大支柱业务。2020年上半年营收中,国际空运业务占比45%、国际海运业务占比29%、跨境电商物流业务占比14%、特种物流业务占比5%、仓储第三方物流4%。
  空运海运价格上涨利好公司货代板块业绩提升。2020年上半年,国际空运的业务量16.73万吨,同比下降2.31%;营业收入29.31亿元,同比增长86.58%。主要原因是:2020年空运市场受到疫情因素的影响,单位售价及成本均大幅增长,单位收入增长至1.75万元/吨,单价上涨因素致营业收入同比增加了13.96亿元。国际海运业务量45.09万标箱,同比下降10.26%;营业收入18.73亿元,同比上升3.65%。2020年船公司因运力紧张调升运价,公司相应的调升产品单位售价,单位收入同比增加15.50%,单价上调使营业收入同比增加了2.51亿元。业务量同比下降10.26%,业务量下降致收入减少1.85亿元。
  (二)公司以国际货运代理为基石,积极布局全球物流网络,加快推进跨境物流业务深化发展。
  公司是我国最早获得一级国际货运代理资质的企业之一,目前拥有15多个海外分支机构涉及美国、德国、卢森堡、新加坡、印尼、柬埔寨等国和地区,境外仓库7.2万平方米。在国际空运方面,集团公司参股国内三大航,在国内具有运力优势,同时与河南航投合作参股卢货航,在欧洲运力具有独特优势。在国际海运方面,公司与上海港、宁波舟山港、厦门港、青岛港密切合作,旗下德祥物流在上海地区海运进口分拨市场绝对领先地位。同时公司提供普通仓、海关监管仓和在保税区里的仓储服务,在货物的进口、出口及转运方面有长期丰富的经验。
  在推进跨境物流业务方面,公司签订定增协议引进战略投资者蒸泰投资(“鼎晖投资”为股东之一),通过“鼎晖”在跨境电商领域既有投资,已经与部分中国B2C跨境出口电商企业如执御、跨境通、有棵树等进行业务合作。引入山东国投,旨在利用其战略资源加快在山东青岛、济南、烟台三地机场的国际空运包机对接,近距离优势服务更多的日韩跨境电商客户。公司旗下的华安润通与中国邮政密切合作,而中国邮政目前是跨境电商小件商品出口的主要渠道。据中国邮政集团公司数据显示,2018年中国邮政国际业务量达11.7亿件,约三分之一以上的国内跨境电商轻小件通过中国邮政渠道发往海外。
  根据公司公开披露数据显示,2020年上半年公司国际空运价格17519元/吨,跨境电商物流单价位33321元/吨,是国际空运业务单价的1.9倍。基于前期积极布局,把握跨境电商发展的基于,公司跨境电商物流业务于2020年上半年取得快速发展,上半年完成业务量2.8万吨,营业收入9.33亿元。
  (三)短期受国际航空运力供给不足,空运价格继续利好公司国际空运业务,长期跨境电商深度发展,需要打造国内跨境物流龙头公司。
  短期来看,受新冠疫情影响,目前我国国际航线恢复较为缓慢,叠加欧洲第二波疫情的不确定性,国际客机腹舱货运运力供给短期恢复较难,国际全货机运力供给也需要时间增加。因此,我们认为到2021年上半年前,国际航空货运运价仍将保持一个较高水平,这将有利于支撑公司国际空运业务的未来1年的业绩表现。与此同时,目前海运运价也呈现出景气度向上的趋势,也就利好公司国际海运业务发展。
  长期来看,跨境电商发展迅猛,需要优秀物流龙头公司支撑。据海关总署统计数据分析显示近年来跨境电子商务年近40%的增速发展,2020年前3季度,海关跨境电商管理平台进出口为1873.9亿元,同比增长52.8%,跨境电商增速远高于外贸整体水平。因此,我们认为跨境物流业务将会给公司带来相当大的业绩增量。
  3.投资建议
  预测公司2020-2022年营业收入分别为142.51亿元、163.89亿元、180.27亿元,归母净利润分别为4.85亿元、5.50亿元、6.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.42元、0.47元,当前股价对应PE为22.22x、19.60x、17.69x。我们认为,未来公司受益于跨境电商发展,业绩将呈现持续增长趋势,目前PE水平相对合理。给予“推荐”评级。
  4.风险提示
  空运海运价格大幅下跌的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险;交通运输政策变化产生的风险。
  

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