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星宇股份研究报告:国信证券-星宇股份-601799-星宇股份系列点评之三十四:可转债正式发行,打造垂直一体化长期优势-201021

股票名称: 星宇股份 股票代码: 601799分享时间:2020-10-21 11:45:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁超,唐旭霞
研报出处: 国信证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 买入
研报大小: 738 KB 分享者: lan****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
   2020年10月19日,星宇公告发行可转债(6月9日首次披露公开发行可转债预案),2021年4月28日起可开始转股,转股价158元(昨收盘156.8元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次发行规模为15亿元,150万手,面值100元,转股期限为2020年4月28日至2026年10月21日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)票面利率设定为:第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。
  本次募资的主要原因是新定点项目充足,目前模具和电子工厂无法满足新增需求导致部分委外,影响公司成本、进度和自制率。募得的资金主要用于投资智能制造产业园模具工厂和电子工厂,以及作流动资金使用。
  国信汽车观点:公司发行可转债旨在进一步扩充产能,延伸车灯产业链,满足客户订单增长需求,符合汽车及车灯行业电子化、智能化的发展方向,中长期有望增强公司核心竞争力。车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道,兼具“起点高、弹性大、持续长”三大特征,星宇作为国内自主车灯龙头企业,以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代,近年来深耕德系(一汽大众)、挖掘日系(丰田、本田和日产)、进军豪华(ABB),在客户、产能、产品端均有新的突破。中长期维度下,2019年是星宇股份的订单大年+海外元年+ADB订单元年。当前星宇和日系合作愉快(拿下丰田全球核心奖项,广汽丰田供应商研发、质量两项大奖),海外如预期开工(塞尔维亚建设符合预期),ADB今年内量产(红旗H9),2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB产品释放的带来的业绩共振。2020年二季度国内疫情对业绩的压制因素已消除(Q2营收+26%),公司存量和增量车型产销呈现恢复性增长,预计Q3仍将持续,国内新客户、新产能、新产品持续突破,未来3-5年仍将维持稳健增速,具备全球车灯龙头潜力。我们维持此前盈利预测,预计20/21/22年利润9.3/11.8/14.7亿,对应PE分别47/37/30x,维持一年期(对应2021年)目标估值区间171-200元,维持买入评级。
  风险提示:国内车市受海内外疫情影响风险;原材料价格波动风险。

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