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恒瑞医药研究报告:光大证券-恒瑞医药-600276-2020年三季报点评:业绩环比改善明显,创新转型持续推进-201020

股票名称: 恒瑞医药 股票代码: 600276分享时间:2020-10-20 17:57:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林小伟,宋硕,王明瑞
研报出处: 光大证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,685 KB 分享者: rab****e01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入194.13亿元,同比+14.57%;归母净利润42.59亿元,同比+14.02%;扣非归母净利润41.41亿元,同比+17.11%;经营性净现金流39.87亿元,同比+52.85%;EPS 0.80元;业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  业绩环比改善明显,创新药放量拉动增长:2020Q1~3,公司单季度营业收入分别为55.27/57.82/81.04亿元,同比+11.28%/14.28%/17.13%;归母净利润13.15/13.46/15.97亿元,同比+10.30%/10.38%/20.74%;扣非归母净利润12.76/12.86/15.79亿元,同比+10.52%/13.40%/26.58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q3收入利润环比出现明显改善,主要是随着医院客流量逐步恢复正常,公司的销售工作随之正常开展,且部分创新药产品强劲放量拉动业绩增长。卡瑞利珠单抗2020Q2在样本医院PD-1/L1类抗体的市占率已达到32%,占据市场份额首位,我们预计2020全年有望实现销售收入超40亿元,若该产品能谈判进入国家医保目录(2020年可谈判适应症包括1线非鳞状非小细胞肺癌、2线食管鳞癌、2线肝细胞癌、3线经典型霍奇金淋巴瘤),则将进一步拉动产品放量;吡咯替尼Q1~2单季度样本医院销售额分别同比增长390%/615%,我们预计2020全年销售收入有望超过15亿元。
  创新研发持续推进,国际化又下一城:2020Q3,公司持续大力投入创新,单季研发费用14.81亿元,研发费用率18.27%。海曲泊帕乙醇胺的重型再生障碍性贫血适应症NDA于2020.7承办,卡瑞利珠单抗的3线鼻咽癌适应症NDA于2020.9承办并纳入优先审评,瑞格列汀和恒格列净的NDA于2020.9承办。吡咯替尼于2020.9将韩国权益授予HLBLife Science,公司将获得170万美元首付款+150万美元以上的研发和上市里程碑(每拓展1个新适应症支付100万美元)付款+累计不超过1.015亿美元的销售里程碑付款+10~15%的销售额提成。
  盈利预测、估值与评级:公司是中国创新药龙头企业,重磅品种正陆续获批上市、快速放量,同时创新药在研产品管线丰富,长期空间大。考虑公司前三季度业绩略低于我们之前的预期,下调2020-2022年净利润预测为64.28/81.28/101.29亿元(原预测为70.04/90.07/115.43亿元),对应EPS为1.21/1.53/1.91元,同比增长20.65%/26.45%/24.62%,现价对应PE为76/60/48倍,维持“增持”评级。
  风险提示:药品降价超预期的风险;新品审批进度不达预期;创新药研发失败的风险。
  

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