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其它非金属行业研究报告:国金证券-其它非金属行业:行业拐点已至,龙头企业有望受益-200920

行业名称: 其它非金属行业 股票代码: 分享时间:2020-09-21 09:13:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁士涛
研报出处: 国金证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,123 KB 分享者: sh_****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资建议
  行业策略:耐火材料行业属于典型的产能过剩行业,前十家企业集中度仅为15%,远低于工信部要求的45%目标集中度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着国家相关部门在淘汰落后产能、提升行业进入门槛等方面进行政策引导和规范要求,未来行业集中度有望提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年9月,中国建材和中国宝武下属耐火材料企业的重组宣告耐火材料行业整合的开始,同时下游钢铁行业的整合也将加快耐材企业间的重组。由于附属耐材企业与独立耐材企业盈利相差悬殊,我们认为独立耐材企业凭借出色的成本控制能力和较低的负债率,有望在本轮整合中受益。
  推荐组合:建议关注北京利尔(002392)。
  行业观点
  耐火材料企业与上游资源分布相同:耐火材料是典型的资源依赖型产业,直接材料在生产成本中占比约80%,菱镁矿、铝土矿和石墨是主要成本构成。河南省拥有丰富的铝土矿资源,山东省石墨、粘土资源较多,是我国铝硅系耐火材料的主产区;辽宁省镁矿储量较大,是镁质耐火材料的生产基地。
  耐火材料的下游以钢铁行业为主:钢铁行业是耐火材料最主要的下游消费领域,需求占比达到70%,其次是水泥、陶瓷、化工等行业,需求占比分别为7%、6%和4%。2011年以来,随着下游需求稳定,我国耐火材料行业告别快速扩张阶段,产量进入平台期,吨钢耐火材料消耗量从2010年0.035吨降至2019年0.02吨。
  耐火材料行业集中度有望提升:目前我国耐火材料行业集中度偏低,未来集中度有望提升:1、海外行业整合早已开始,并已取得显著成果,带来良好示范作用;2、政府不断出台相关政策,引导行业集中度上行;3、下游需求占比最高的钢铁行业集中度的持续提升,也将加速上游耐火材料的行业整合;4、近年来受供给侧改革、环保治理以及矿山生态保护等因素影响,上游原材料产业变动较大,进一步压缩小企业的生存空间;5、环保高压和竞争加剧,也将加快落后产能退出。
  头部耐火材料企业受钢铁行业景气度下行影响有限:我国钢铁产量大幅增长的阶段已经过去,行业发展从产量增长转为产品结构变化。我们认为,头部耐火材料企业受钢铁行业下行有限,原因主要有两个方面:1、钢铁行业景气度的下行将带来自身集中度的提升,而头部耐火材料企业客户通常为大中型钢企,市场份额会随着头部钢企市占率提升而增加;2、由于上游原材料供给充足,在整体承包模式下,耐火材料企业可通过对全产业链的成本把控,减轻成本压力。
  建议关注北京利尔:整体承包和全产业链构成公司两大护城河。公司盈利能力较强,同时资产负债率较低,高管团队年轻化为公司注入活力,有足够实力和意愿进行扩张。公司综合技术实力在行业内处于领先地位,借助现有渠道优势,钼铁合金业务发展迅速,已成为公司新的利润增长点。
  风险提示
  全球经济下滑风险;环保和安全监管升级风险;贸易摩擦风险;汇率风险。
  

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