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天邦股份研究报告:天风证券-天邦股份-002124-半年报业绩超预期,估值低位价值彰显!-200708

股票名称: 天邦股份 股票代码: 002124分享时间:2020-07-08 15:00:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立,魏振亚
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 479 KB 分享者: we****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司披露半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润14.8-15.8亿元,而去年同期亏损3.67亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  报告期内,公司业绩大幅增长主要来自于公司生猪养殖业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2020年上半年,生猪销售价格处于高位运行区间,公司商品猪出栏价格较去年同期上升336.11%,销售收入同比上升67.14%。同时公司商品猪销售构成中仔猪和种猪的占比较高,相应的毛利率也较高。
  预计二季度实现利润10-11亿元,公司迎来业绩高增长阶段。
  2020年一季度,公司实现归母净利润4.8亿元,公司公告半年度业绩预告为14.8-15.8亿元,预计二季度实现归母净利润10-11亿元,业绩环比高速增长。一季度公司出栏量51.38万头,头均盈利926元,二季度公司出栏量60.59万头,头均盈利1650-1815元,环比大幅增长。我们预计2020年三季度,公司出栏量有望持续改善;随着公司疫情防控能力提升生猪的存活率将提升,出栏量增加也将摊薄分摊的费用,因此我们认为三季度公司成本有望走低,叠加猪价高位,从而使得公司业绩环比持续高增长。
  产能重回高增长趋势,预计未来生猪出栏量依然高增长
  公司育种优势明显,种猪资源丰富,随着疫情防控能力的提升,公司产能开始快速恢复,截止2019年底公司生产性生物资产9.52亿,同比2018年底的5.15亿增长约85%,2019年底生产性生物资产对应生猪存栏达到32.7万头,我们预计2020-2021年公司出栏量有望高成长。
  短期猪价或继续上行
  根据涌益咨询:一方面由于5月份随着国内现货猪价下跌,贸易商多赔钱;另一方面国外受冠影响,部分工厂停工;我国6-7月份猪肉进口订单减少;此外,从库存来看,目前国内屠宰企业内部库存总计约30-40万吨。国内供给或持续偏紧,三季度猪价预计继续上行,有望达到40元/公斤高位。
  给予“买入”评级:
  公司半年报业绩超市场预期,我们预计源于公司成本的持续下行,以及公司种猪销售所致,我们下调公司2020-2022年的成本,并对公司出栏结构进行了调整,提高了种猪占比,从而将公司2020-2022年的收入由125.58/173.32/210.48上调至128.30/193.69/243.73亿元,同比增长率为113.59%/50.96%/25.84%;实现归母净利润由33.29/40.10/33.52上调至34.92/44.69/39.73亿元,同比增长3378.35%/27.96%/-11.09%,对应PE仅4.6/3.6/4.0倍,估值低位,价值彰显!
  风险提示:猪价波动;非洲猪瘟疫情带来损失;出栏量不达预期。
  

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