事件：公司发布2020年半年度业绩预增公告，上半年公司实现归母净利润增加8500万元-10380万元，同比增行82.85%-101.18%，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　半年度业绩超预期，收入高增叠加成本下降带动业绩增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司半年度业绩超预期，单二季度有望实现归母净利润1.11-1.29亿元，同比+280.07%-344.67%，环比一季度大幅加速。我们认为二季度公司业绩超预期的主要原因，一是疫情加速培育消费者复合调味品使用习惯，公司产品需求提升，一季度订单在二季度释放；二是二季度公司渠道开拓或提速，带动营收增长；三是促销减少单价提升带来毛利率改善，以及期间费用投放减少所致。
　　理性看待费用投放，下半年收入有望持续加速。
　　上半年因为疫情原因，公司部分营销费用预算方案未如期实施贡献较大利润增量，我们认为应辩证看待公司费用投放。目前复合调味品赛道处于快速增长阶段，公司借助上市后的资金优势，加快全国化进程，今年预计新增经销商500-700家，经销商开拓速度加快。伴随全国化的加速，公司费用投放必不可少。另一方面，我们预计公司仍将加大品牌和市场推广费用。复合调味品可选属性较强，通过加大费用投放能够快速占领市场和消费者心智，利于积攒品牌势能。我们预计下半年公司仍将加大费用投放，伴随费用的投放，下半年收入端有望加速增长，全年收入增速呈现前低后高的趋势。
　　公司逻辑逐渐验证，持续看好龙头公司天味。
　　我们在公司上市后进行持续跟踪和深度研究，在2020年2月24日发布公司深度《三阶发展成就天府之味，调味品复合化开启味蕾盛宴》提出公司发展将经历三个阶段，一是上市之前立足产品研发及储备；二是上市后三年进行迅速的渠道渗透，借助资金快速拓展市场，提高市占率，占领消费者心智；三是未来五年将逐步建立品牌壁垒，实现品类的扩张，强化B端粘性。根据半年报预期，我们认为公司渠道扩张稳步推进，同时底料和川调的优势也在不断强化。公司上市后三年是公司发展的窗口期，这一阶段公司业绩有望逐年加速。公司5月公布的定增和激励预案也彰显了公司对未来发展的信心，持续看好公司未来发展。
　　投资建议：根据公司半年报预告，我们调整公司盈利预测。我们预计公司2020-2022年营收由23.14/31.68/44.13亿元调整至26.17/40.14/54.45亿元，同比+51.50%/53.39%/35.66%，归母净利润由3.78/5.06/6.99亿元调整至3.94/4.81/6.65亿元，同比+32.83%/21.94%/38.18%，EPS分别为0.66/0.80/1.11，考虑到公司所处赛道景气度高，按22年EPS将目标价由54元上调至72元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，全国化进程缓慢，食品安全风险等。