联化科技二季度业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医药业务保持快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持“买入”评级。
支撑评级的要点
一季度受疫情影响,二季度业绩超预期。公司发布业绩预告,预计2020年1-6月实现归属于上市公司股东净利润为8,000万元–12,000万元,同比下降49.70% - 66.46%。但如果扣掉一季度亏损的影响,二季度单季度实现归母净利润1.17亿元-1.57亿元,我们认为二季度业绩超预期。
疫情与事故影响逐渐消除,农药业务有望恢复。受新冠肺炎疫情影响,公司复工延迟,物流受阻,正常的生产经营活动受到影响,部分订单延后。2月中旬公司开始陆续复工,3月中旬疫情对公司生产影响基本消除。从生产基地来看,我们预计湖北基地复产复工较晚,受影响较大。另一方面,因响水事故停产的江苏联化与盐城联化子公司有望于2020年内复产,公司农药业务有望恢复。
医药业务保持快速增长。公司2019年医药中间体业务收入6.29亿元,同比增长27%。经过多年积累发展,公司江口工厂、英国工厂已通过FDA审计,江口工厂2019年通过了EMA的GMP审计。同时,公司引进了一些新项目,完成了超过5个项目的工艺验证,其中包括1个原料药项目。2019年处于商业化阶段产品个数为14个(较2018年增加7个),收入为4.4亿元(同比增长56%),另有28个产品处于临床阶段。目前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评,随着这些项目的陆续推进,医药业务有望维持高增速。
估值
暂维持盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别0.42元、0.63元和0.77元。当前股价对应市盈率分别为51.8、34.5、28.4倍,考虑到业绩逐渐反转,且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩,维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情影响幅度与时间超预期,新项目投产晚于预期。