上周医药外包板块表现：药石科技领涨，市场对研发早期CRO平台商业模式拓展的认知提升
　　6月22日至6月24日，医药外包板块整体上升3.77%，跑赢中信医药指数3.13个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，药石科技、泰格医药、量子生物、药明康德表现较为强劲，分别上涨10.57%、8.35%、7.75%和7.51%，亚太药业、九洲药业跌幅较为明显，本周分别下跌2.92%和2.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周，药石科技、泰格医药表现强势。
　　以药石科技为代表的研发早期CRO公司，正处于商业模式拓展初期（药石科技处于技术和规模驱动的初期），中长期天花板有望提高。我们认为对其商业模式拓展的认知提升是研发早期CRO公司二级市场表现持续靓眼的主要原因。
　　公司跟踪：凯莱英、昭衍新药公布股权激励计划
　　凯莱英：小分子CDMO产业转移窗口期，常态化股权激励有利于公司巩固CMC优势。6月24日，凯莱英公布《2020年限制性股票激励计划（草案）》。此次股权激励计划的2020年业绩考核目标是净利润同比增长率分别不低于25%，在一季度延期复工的影响下全年预计稳健增长，与我们在公司2020年一季报点评中的预期相符。从员工构成上看，2017-2019年公司技术人员占比分别为43%、45%和48%（持续提升），生产人员占比分别为31%、32%和31%（保持稳定）。公司目前处于临床项目注水期，商业化项目爬坡期，常态化的股权激励有利于提高员工积极性。尤其对人力驱动的CMC业务，研发人员积极性的提高对公司早期项目池子的持续扩大有利。
　　昭衍新药：发布2020年股权激励计划。6月28日，昭衍新药公布《2020年股票期权激励计划（草案）》。按照我们在2020年一季报点评中做出的盈利预测，以2019年营业收入为基数，公司2020-2022年营业收入增长率分别为42%、97%和164%，明显高于此次股权激励计划的业绩考核指标。公司所处细分领域仍然是受益于中国市场红利比较明显的市场，我们认为公司作为细分领域龙头有望持续受益于该进程。同时，我们也更加关注公司全球区域布局加速推进、服务链的持续拓展。
　　投资建议
　　推荐泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英。从中长期景气度的角度，我们看好业已建立比较好的全球影响力、并处于能力持续突破的药明康德、康龙化成；从短中期业绩弹性角度，我们看好受益于中国市场红利、并处产能持续拓展阶段的泰格医药、昭衍新药；同时特别提示关注产业转移处于初期、自身能力持续验证的CDMO产业，推荐凯莱英。
　　风险提示
　　行业政策变动；创新药研发景气度下滑；订单短期波动性。