宏观经济分析:2020年工业企业利润总额累计同比“转正”概率较低
事件:2020年2-4月工业企业利润总额累计同比分别录得-38.30%、-36.70%、-27.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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2020年2月工业企业利润总额累计同比“断崖式”下跌至-38.30%,创1998年8月以来新低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此后在“扩内需、助复产”的推动下,3月与4月出现回升,尤其是4月工业企业利润总额当月同比录得-4.30%,较前值大幅上行30.60个百分点,拉动4月工业企业利润总额累计同比上升9.30个百分点。
目前市场关心的问题是,2020年全年工业企业利润总额累计同比将会落在哪个区间?对于这个问题的回答,需要参照历史上类似的时期。回顾工业企业利润总额累计同比的走势,出现过两次“深跌”,分别是1998与2009年。其中,在东南亚金融危机的冲击下,1998年2月工业企业利润总额累计同比跌至-82.80%,叠加特大洪水的冲击,1998年工业企业利润总额累计同比全年负增长,而2009年2月工业企业利润总额累计同比跌至-37.27%,在同年11月录得7.76%,实现“转正”(12月数据缺失)。相对而言,2020年与2009年的场景更为相似,毕竟2020年2月工业企业利润总额累计同比录得-38.30%,与2009年2月的跌幅较为接近。
2009年工业企业利润总额累计同比转正有国内外两方面的因素:国内看,我国推出“四万亿”刺激政策;国际看,美国经济恢复得较为迅速,毕竟次贷危机冲击的主要是美国的虚拟经济,而美国实体经济所受的冲击较小,这一点体现在2009年10月美国失业率为10.0%,未超过1982年11月与12月的10.80%。
相比2009年,我们认为2020年工业企业利润总额累计同比“转正”的概率较低。一是我国两会未设定全年经济增速具体目标,且李克强总理在记者招待会上提出,“过去我们说过,不搞大水漫灌,现在还是这样,但是特殊时期要有特殊的政策,我们叫做放水养鱼”;二是新冠肺炎疫情严重冲击美国的实体经济,2020年4月美国失业率飙升至14.70%,创1948年有数据记录以来新高,对我国的外需形成极大冲击。基于国内外两方面因素的分析,我们认为2020年工业企业利润总额累计同比复制2009年“转正”走势的概率较低。
在此基础上,我们进一步判断两点:一是受益于低基数,2021年工业企业利润总额累计同比大概率高于历史均值;二是如果后期不加大逆周期刺激的力度,根据正常年份的经验,2020年工业企业利润总额累计同比的上限大约为-10.0%,向上突破-10.0%的概率较低。
(研究员:王剑辉执业证书编号:S0110512070001)