事件
5月北向资金累计净买入301亿元:近期,外资大幅流入的现象引发市场关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们针对投资者关注的A股和香港的外资流入趋势,以及外资未来对A股行业板块的偏好作出跟踪讨论和观点更新。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
观点
5月较大规模的海外资金流入符合此前我们的预期:如我们在《MSCI不提升A股纳入因子:全年的资金流入上行和下行风险》中所述,1.市场对于MSCI不提升A股纳入因子的决策有所预期;2.中国3-5月的经济数据在恢复过程中;3.海外投资者普遍认为,A股市场存在较强的alpha,各行业都有快速成长的公司;4.虽然A股在MSCI中的纳入因子没有提升,但是新增股票带来的被动资金增加额超过了删除股票的被动资金的流出额。同时成分股调整带来的市值上升,叠加A股此前下跌幅度较小,导致A股指数在全球和新兴市场指数中市值权重有所提升,引发被动资金流入。
香港利率并未走低,港币汇率偏强引发港股上行风险:3月16日香港跟随美联储下调基准利率后,没有继续降息。HIBOR依然保持在较高位置,并在5月22日大幅上行,这一现象可能与港币流动性被回收、挤压空头的操作空间有关。
港币汇率仍然较强,主要是由于香港和美国的利差拉大,大量套利资金流入香港。然而,没有非常明确的迹象表明,美元资产持有者正在大举把自己持有的美元资产换成港币资产。建议关注资金流入香港趋势下香港市场的上行风险。
预计后续外资对泛消费的偏好将出现内部分化:陆股通数据显示,5月北上资金较4月增持幅度最大的板块为泛消费。然而,从中美泛消费龙头估值溢价对比来看,海天味业等A股的必选消费相对行业的溢价倍数较高,医药的溢价也已经显著高于美股。从业绩表现来看,A股消费龙头的eps增速的确更加稳定,但由于疫情带来的后续影响,消费的业绩动力并不十分强劲。我们认为后续外资对泛消费的偏好将出现内部分化,估值较低的家电、一部分白酒和食品仍有吸引力,但对于估值溢价过高的医药龙头和部分食品饮料个股的青睐程度将会下降。
风险提示:关注资金流入趋势下香港市场的上行风险。外资对泛消费的偏好后续可能出现内部分化。