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恒生电子研究报告:华西证券-恒生电子-600570-新三板转板落地带动增量-200604

股票名称: 恒生电子 股票代码: 600570分享时间:2020-06-05 09:20:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘泽晶
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 636 KB 分享者: sw****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  证监会6月3日晚间发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》,对转入板块的范围、转板上市条件、程序等作出安排。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得注意的是,《指导意见》明确了精选层挂牌满一年可申请转科创板或创业板。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  《指导意见》落地超预期,联通多层级资本市场
  证监会披露公开征求意见稿三个月后,《指导意见》于6月3日晚间正式落地,速度超出市场预期。本次《指导意见》主要内容包括三个方面:一是基本原则,建立转板上市机制将坚持市场导向、统筹兼顾、试点先行、防控风险的原则。二是主要制度安排,对转入板块的范围、转板上市条件、程序、保荐要求、股份限售等事项作出原则性规定。三是监管安排,明确证券交易所、全国股转公司、中介机构等有关各方的责任。我们认为,转板制度直接联通了多层次资本市场,对于打通中小企业成长的上升通道、增强金融服务实体经济能力具有深远意义。更为重要的是,《指导意见》明确,精选层挂牌一年可申请转板。即精选层将成为新三板和科创板、创业板之间互联互通的重要枢纽,而新三板市场的吸引力将得到进一步提升。
  新三板开户数激增逾3倍,金融机构关注度提升
  根据全国股转公司数据,截至6月3日申报公开发行并进入精选层的挂牌企业共47家。另一方面,截至6月2日,新三板合格投资者累计开户数量已突破百万,达100.49万户,较2019年年底新三板本轮改革启动前增长近80万户,增长约3.4倍,且4月以来交易日日均新开户数保持在1万户以上。我们认为,随着新三板全面深化改革各项举措稳步落地实施,市场各方对新三板的预期正在扭转,投资者参与积极性逐步提升,今后新三板业务也有望成为券商等金融机构的关注焦点。
  本轮新三板改革将确定性带动机构系统改造需求
  本轮新三板改革由来已久,从2019年11月证监会修订《非上市公众公司监督管理办法》开始,新三板改革就在大刀阔斧地推进,此前监管层已经明确了多维度的系统技术改造要求,如:1、交易制度调整,包括:精选层实行连续竞价,基础层、创新层大幅提高集合竞价撮合频次、投资者最低申报数量降至100股等。2、在精选层连续竞价制度中,交易时间、涨跌幅限制、市价申报等方面亦有较大变化。而根据此前进行的全国股转系统三轮系统测试来看,券商的经纪、做市、自营以及资管系统,基金公司及对应托管行等均有所涉及,叠加本次转板事宜落定,本轮系统改造规模不容小视。
  公司相关方案成熟,将全面覆盖新三板改革需求
  公司在新三板改革领域布局已久,早在2019年已经推出了涵盖投行、财富、经纪、资管、机构、行情、风控等各条业务系统的全国股转系统改造解决方案,此番改革落地后也将进一步推出一体化解决方案。目前来看,方案涉及的关键改造模块主要有公开发行系统、连续竞价系统、适当性管理系统等,预计各家券商、基金的改造单价在数十万元不等。考虑到公司在资本市场各细分领域的极高市占率(如券商交易系统市场50%、公募投资系统市场83%),判断将极大受益本轮新三板改造红利,保守估计业务增量中枢在2.5亿元,并有望在2020年集中释放,提振年内业绩增速。
  投资建议
  公司目前稳居国内资本市场IT领域龙头位置,具有极高的传统业务市占率和领先的创新业务布局,同时在当前资本市场深化改革的大背景下,公司全面受益政策红利,2020年创业板注册制改革/新三板转板改革带来业绩确定性,同时单次“T+0”制度创新可期,坚定看好全年业绩高增长与估值的高弹性。盈利预测方面,暂时维持此前预测不变:预计2020-2022年营收分别实现29.4%/30.0%/33.4%的同比增长,净利润分别实现1.6%/36.8%/39.9%的同比增长,归母净利润分别为14.4/19.7/27.5亿元,对应EPS分别为1.79/2.45/3.43元。
  风险提示
  金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险
  
  

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