中美磨擦升溫港股匯中期料再度轉弱
　　全國兩會於5月下旬揭幕，國務院總理李克強宣讀2020年《政府工作報告》，當中一預期不設全年經濟增速具體目標，同時強調抓好「六穩」、「六保」積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同時，內地亦一如市場預期，將今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元人民幣，同時發行1萬億元人民幣抗疫特別國債。工作報告基本以提振內需為主調，箇中提及通過穩就業促增收保民生，提高居民消費意願和能力；推動制造業升級和新興產業發展；同時提出國企改革三年行動，以提升國資國企改革綜合成效。總體而言，今年的工作報告內容大致與市場預期相若，後續需留意兩會閉幕後相關政策落地情況。其中，國資委率先印發《中央企業控股上市公司實施股權激勵工作指引》，對股權激勵計劃的激勵方式、激勵對象範圍、權益授予數量、授予價格等作詳細闡釋。目前有53家央企控股的119家上市公司，有效實施了股權激勵，但總體上央企控股境內外上市公司，只有不到30%實施了股權激勵。隨著內地進一步明確上市央企股權激勵規範，後續國資國企改革進度有望提速。
　　雖然中央今年未有設立GDP目標，但於就業、財政支出、減稅降費等方面的目標十分明確。受疫情的影響，2020年的就業形勢十分嚴峻，3月城鎮調查失業率為5.9%，故此，中央將「保就業」作為「六保」工作之首，在報告提出「城鎮新增就業900萬人以上、城鎮調查失業率6%左右、城鎮登記失業率5.5%左右」等要求。政策上，將通過貨幣政策、財政政策、金融信貸政策協同發力，幫助企業紓困，穩定就業基本盤，進而穩定市場預期，激發內部市場活力。保就業、保民生後，將得以保需求，並要實施擴大內需戰略，推動經濟發展方式加快轉變。
　　財政政策方面，中央將更加積極有為。報告顯示，內地將發行1萬億元人民幣抗疫特別國債。在兩會前，市場預期抗疫特別國債的發行規模可能達到2萬億至3萬億元人民幣，但最終發行規模只有1萬億元人民幣，遠低於市場預期。不過，於5月23日提請的《關於2019年中央和地方預算執行情況與2020年中央和地方預算草案的報告》顯示，抗疫特別國債是為應對新冠肺炎疫情影響，由中央財政統一發行的特殊國債，不計入財政赤字，納入國債餘額限額。抗疫特別國債將全部轉給地方，主要用於公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出，並預留部分資金用於地方解決基層特殊困難，要不折不扣用在落實「六保」任務和減稅降費等方面。中央將建立特殊轉移支付機制，資金直達市縣基層，直接惠企利民，主要用於保就業、保基本民生、保市場主體，包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等，強化公共財政屬性。
　　報告還提到，今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元人民幣。若按3.6%的赤字率與3.76萬億元人民幣的赤字規模測算，2020年內地GDP規模將達到104.4萬億元人民幣，名義增速達到5.4%，這引發市場對於其隱含實際增速目標的猜測，而赤字率在3.6%以上的表述，除了保留彈性之外，也是中央考慮到經濟增長達不到赤字率隱含的情況，因此，我們認為市場不必過份解讀5.4%的隱含經濟增速目標。此外，這次赤字率安排沒有設置上限，也體現了中央將根據疫情和經濟等不確定因素的影響進行互相調控，以及時靈活地主動調控。
　　人民銀行於5月15日開展1,000億元人民幣中期借貸便利(MLF)操作，期限一年，利率維持於2.95厘。在MLF利率不變下，人行於5月20日公布，5月貸款市場報價利率(LPR)與4月持平，符合預期，一年期持平於3.85厘，五年期以上品種持平於4.65厘。其後人行於上周二(5月26日)起連續4日進行逆回購操作，合共淨投放6,700億元人民幣。人行副行長陳雨露表示，人行將繼續保持穩健的貨幣政策更加靈活適度，在確保總量力度足夠、融資成本明顯下降、向中小微企業傾斜三方面進一步發力，對沖新冠疫情影響。未來將繼續通過人行提供低成本資金、引導LPR下行、加強利率定價自律管理、銀行讓利等靈活多樣的方式，進一步促進企業貸款利率明顯下行。同時，亦將延長中小微企業貸款延期還本付息政策至2021年3月底，鼓勵銀行大幅增加小微企業信用貸、首貸、無還本續貸，支持企業擴大債券融資。我們認為，內地貨幣政策方向仍然以寬鬆為主調，市場估計年內LPR還有進一步下調的空間。