禾丰牧业：区域白羽鸡与饲料龙头
　　禾丰牧业创立于1995年4月，目前是东北最大的饲料企业，北方最大的农牧企业之一，东北是公司主要的产品市场，立足于东北原料优质、气候适宜、养殖密度小、人力成本低的特点，公司发展的区位优势显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　禽业迈入一梯队，全产业链优势凸显
　　公司肉禽板块分为养殖、加工、深加工三大事业群，承接已有的饲料业务，已经完成全产业链布局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）养殖方面，2019年参控企业合计养殖白羽肉鸡4.21亿羽，同比增长36%，成本优势显著，合并范围毛利率高达16.31%。屠宰方面，公司年屠宰能力达6.5-7.5亿羽，2019年参控企业合计屠宰白羽肉鸡5.24亿羽，同比增长15%，养殖与屠宰的产能配套程度80.3%。
　　依托坚实基础，生猪蓄势待发
　　2018年，公司战略规划利用5-8年时间实现肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式，确立了生猪业务的核心战略地位。2019年公司控股及参股企业27万头，公司通过自建、合资的方式在生猪养殖优势区域积极进行生产建设与布局，2020年公司控股及参股企业合计出栏目标60万头。
　　区域饲料龙头，迎接养殖景气
　　公司饲料产品包括猪、禽、反刍、水产和毛皮动物饲料等，2019年在非洲猪瘟的不利局面下，饲料仍实现量利双增，销量261.76万吨，同比增长11.29%，毛利率12.52%，同比增长0.51个百分点。公司饲料区域销售优势明显，并积极推进“无抗”，未来市占率有望持续提升。
　　财务预测与投资建议
　　预计2020-2022年归母净利润为16.53亿、16.73亿、17.05亿，同比分别为37.8%、1.2%、1.9%，按照可比公司，分别给予饲料、禽产业、猪产业25、7、6倍PE，可得合理价值19.19元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期