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英伟达研究报告:富途证券-英伟达-NVDA.US-英伟达的征途是星辰大海:科技无界-200601

股票名称: 英伟达 股票代码: NVDA.US分享时间:2020-06-02 10:09:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔彤,秦忠杰
研报出处: 富途证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,454 KB 分享者: 林****楷 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  营收保持历史高位,毛利率再创新高
  英伟达2021财年Q1营收30.8亿美元,同比增长39%,环比下滑1%,超过公司上季度营收指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】GAAP净利润为9.17亿美元,同比增长133%,环比下滑3%;Non-GAAP净利润为11.2亿美元,同比增长106%,环比下滑4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  英伟达Q1营收仍保持在历史高位,小幅超出市场预期。时隔两年,英伟达首次连续三个季度营收超30亿美元大关,并且今年Q2营收有望创下历史新高。
  游戏本增速创历史新高,Switch表现超预期
  英伟达Q1游戏业务单季营收13.39亿美元,同比增长27%。2019年全年游戏业务营收55.18亿美元,创下该业务营收历史第二高,仅次于GTX1060席卷币圈的2018年。
  游戏业务表现最强势的仍是游戏本业务。游戏本连续9个季度同比两位数增长。Q1游戏本增速创6个季度以来新高!笔记本营收占比已超三成。主机方面,Switch业务同比、环比皆实现增长。根据各大PC厂商出货时间表,笔记本新品出货时间集中在Q2、Q3,因此我们对英伟达下一季度游戏业务充满信心。
  数据中心增长无边界,AI之王实至名归
  英伟达Q1数据中心业务营收11.41亿美元,再度大超市场预期。同比增长80%,环比增长18%!单季度营收再创历史新高。
  GTC发布的英伟达A100显卡采用台积电7nm工艺、拥有542亿晶体管、拥有第三代Tensor Core、采用全新的安培架构,成为GPU历史上提升最大的一代产品,也是史上最大的7nm芯片,在Q1已经出货贡献营收。
  值得注意的是,本季度Mellanox未被并表,英伟达计划Q2将Mellanox并表计入数据中心业务。鉴于Mellanox的高成长性,我们预计英伟达Q2数据中心业务将超过游戏业务,成为英伟达第一大业务。
  投资建议与盈利预测
  结合英伟达AI行业领导地位、高成长性以及Mellanox并表影响,预计英伟达FY2021/2022/2023营收分别为152.26/184.77/212.48亿美元,GAAPEPS为6.18/11.01/12.99美元,对应合理股价区间为419-562美元。虽然短期考虑到中美科技战、疫情等因素,股价大幅波动或许难以避免。但我们长期保持乐观,给予英伟达目标价500美元,对应FY2022P/S估值为17x、P/E估值为45x.
  风险提示
  中美科技战加剧;疫情控制不及预期;数据中心业务表现不及预期;AMD显卡市场表现超预期;消费者换机需求低于预期。
  

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