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开润股份研究报告:华西证券-开润股份-300577-公司深度研究报告:2B扩海外剩者为王,2C借国潮弯道超车-200520

股票名称: 开润股份 股票代码: 300577分享时间:2020-05-21 08:48:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐爽爽
研报出处: 华西证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 978 KB 分享者: dai****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2B+2C型公司有望通过线上打造自主品牌
  2019年线上国产品牌市占率已达72%,我们从摩飞的成功得到的启示是,2B与2C未必不能兼容,线上提供弯道超车机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从开润和新宝的比较来看,共同之处在于:(1)均为ODM起家,相较竞争对手愿意投入研发、自动化方面领先于行业;(2)品牌运营均通过极致爆款产品、社群营销、实现了线上高增长;(3)代工和品牌均做了切割,开润通过渠道切割,新宝则通过国别、渠道和品类切割;但不同之处则在于:(1)箱包的使用频次更低,需要更强的新品迭代能力;(2)摩飞净利率更高;(3)疫情影响不同,我们判断疫情结束后、箱包行业将更为受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司优势:箱包行业中最懂海外客户的供应商+最懂线上运营的品牌
  (1)2B方面优势在于自动化水平高、相较同行团队年轻、交期和质量高,从而获得了优质海外客户;(2)2C优势则在于早期依托小米3亿用户、单款量大形成规模优势,并不断进行新品迭代,成为箱包行业中最擅长线上运营的品牌。
  成长驱动:2B扩产+2C份额提升
  (1)2B端:客户自身成长、采购份额提升、新客户拓展、品牌扩张共振。(2)2C端:小米端人员更换影响已消除,未来将逐步发展分销渠道;非米端通过打造品牌矩阵、抢占市场份额,且盈利能力存在改善空间。
  盈利预测和投资建议
  暂不考虑考虑防护品类贡献,维持2020-2022EPS1.15/1.5/1.89元,短期公司2B和2C业务均受到疫情影响,但目前估值已处于历史底部、悲观预期调整充分,且防护品类投产有望带动业绩超预期;中长期来看,公司成长趋势不改,摩飞等品牌的成功有望带来2B+2C型公司的估值重构,上调至“买入”评级,综合相对估值和绝对估值,目标价32.5-42.4元。
  风险提示
  海外疫情发展的不确定性;渠道费用高企;系统性风险。
  

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