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光威复材研究报告:东方证券-光威复材-300699-同一口径下大合同金额维持较快增长,看好公司纤维业务高增长持续性-200407

股票名称: 光威复材 股票代码: 300699分享时间:2020-04-07 13:26:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王天一,罗楠
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 591 KB 分享者: wxl****988 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:4月3日晚,公司公告与客户A签订《武器装备配套产品订货合同》,涉及总金额9.98亿元,统一口径下同比增长25%(假设本次执行率100%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  核心观点
  合同金额增速下降,但履行期限相比往年减少1个月。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司一般在每年3、4月份与客户A签订纤维供货合同:(1)18年4月14日披露重大合同涉及金额7.42亿元,其中6.30亿元履行期限为13个月,1.12亿元履行期限为14个月;(2)19年3月20日披露合同涉及金额9.27亿元,相比18年增长24.9%,履行期限为13个月;(3)本次披露涉及金额9.98亿元,相比19年增长7.7%,但履行期限仅为12个月,减少的月份为次年1月。
  年初往往是纤维交付较为集中的时期,统一口径下20年合同同比增长25%。公司作为材料供应商处于产业链最上游,由于军品年度生产前低后高的特点,纤维产品往往上半年交付较多。而Q1考虑到春节因素的影响,交付又多发生在1月份,因此合同期限减少的1个月可能对“与往年的可比性”产生较大影响。从历史合同履行率看,18、19年年内(截止12月31日)的合同完成率分别为84%、86.24%。若将统计口径统一为当年的1~12月,且假设本次合同完成率为100%,则18、19、20年年内合同的履行金额分别为6.23、8.00、9.98亿元,19年同比增长28%,20年同比增长25%。
  重大合同披露仅针对营收占比过半的产品,处于交付爬坡期的新品纤维不在披露范围内。(1)根据年报披露,国产T800H级一条龙项目已完成批次性能评价和相关标准等工作,开始小批量供货。(2)高强高模一条龙项目19年已建成投产,并通过某院材料评审。(3)根据公司规划,军民融合高强纤维新产线预期于今年年底前投产,届时将形成700S/T800S级纤维2000吨年产能,连同高模纤维项目一起达产后有望新增年产值超过4亿元。合同针对的单一型号纤维及其织物不能完全反映公司纤维业务整体的增长态势。
  财务预测与投资建议
  综合公司各型号纤维产品研发、验证、批产进度研判,我们认为该板块业务将继续保持长期较快增长。维持20-22年每股收益预测1.28、1.64、2.20元,维持20年43倍市盈率,给予目标价55.04元,维持买入评级。
  风险提示
  型号交付进度低于预期;新业务拓展不及预期

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