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禾丰牧业研究报告:华西证券-禾丰牧业-603609-业绩符合预期,生猪养殖有望贡献公司利润弹性-200402

股票名称: 禾丰牧业 股票代码: 603609分享时间:2020-04-04 20:24:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周莎
研报出处: 华西证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 595 KB 分享者: ove****108 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司发布2019年年报,报告期内,公司实现营业收入177.92亿元,yoy+12.96%;实现归母净利润11.99亿元,yoy+117.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为1.74/1.84/1.96元,当前股价对应PE分别为7.34/6.91/6.49X,首次覆盖,给予“增持”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  猪料弹性巨大,禽料、反刍料、水产料表现亮眼
  2019年,公司实现饲料销量261.76万吨,同比增长11.29%。具体来看,猪料方面,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏下滑至历史低位,公司猪料销量90.91万吨,同比增长7.70%,实现逆势增长,随着生猪产能的触底回升,公司猪料弹性巨大,预计2020年一季度公司猪料销量同比增长50%以上;禽料方面,受益于猪鸡替代效应,禽料景气度较高,养殖户养殖积极性高涨,带动公司禽料快速放量,实现禽料销量106.67万吨,同比增长14.23%;反刍料方面,公司反刍料实现销量40.80万吨,同比增长11.18%;水产料方面,公司实现水产料销量15.77万吨,同比增长7.71%。
  肉禽养殖/屠宰业务高速增长,产业链配套优势凸显
  2019年,公司新增种鸡场5个,新增孵化场2个,新增商品鸡舍450栋,公司控股及参股企业实现白羽肉鸡养殖量4.21亿羽,同比增长36%,生产肉鸡分割品133.8万吨,同比增长18%。此外,公司分别与台前县人民政府、易县人民政府签署了战略合作框架协议,项目建成后,预计每年新增商品鸡雏孵化产能1亿羽、养殖及屠宰产能1.8亿羽、熟食产能2万吨。公司肉禽产业链继续保持高速增长态势,产业链配套优势进一步凸显。
  生猪养殖战略稳步推进,有望贡献公司利润弹性
  公司综合考虑行业发展趋势以及自身优势,于2年前正式切入生猪养殖领域。目前,公司生猪养殖战略正在稳步推进中,截至报告期末,公司通过自建、合资的方式在辽宁、吉林、河南、河北、黑龙江以及安徽等地布局了生猪养殖业务。我们预计,2020-2021年,公司生猪出栏量分别为60/120-150万头,头均盈利分别为1500元/头、500元/头左右,随着公司生猪养殖战略的稳步推进,生猪产能的逐步释放将显著增强公司的利润弹性。
  投资建议
  我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为217.06/260.48/312.57亿元,归母净利润分别为16.02/17.00/18.11亿元,对应EPS分别为1.74/1.84/1.96元,当前股价对应PE分别为7.34/6.91/6.49X,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示猪价超预期下跌;生猪出栏量不及预期;猪鸡替代不及预期。

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