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　　公司公告2019年年报，全年实现营收680.51亿，同比下滑6.57%，归母净利润101.30亿，同比下降34.92，ROE（加权）为25.44%，同比下降25.39个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看，公司第四季度实现净利22.31亿，环比下降2.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　MDI行业景气下行，精细化学品业务稳步增长，全年业绩均符合预期
　　2019年全年聚合MDI市场均价同比下滑约28.54%，纯MDI市场均价下滑约30.08%，尽管公司30万吨TDI顺利投产，聚氨酯销量同比增长16.37%，但由于价格下降较多，聚氨酯收入同比下滑18.65%。而主要原材料纯苯价格下滑约20.99%，聚合MDI-纯苯价差收窄约5000元/吨，同比下降30.55%，使得聚氨酯业务毛利率下滑9.23个百分点至41.34%。
　　公司石化业务产品价格及原材料均出现下滑，其中产品丙烯（-13.43%）、环氧丙烷（-16.28%）、丙烯酸丁酯（-11.85%），原材料丙烷、丁烷价格分别下滑20%、18%，整体毛利率基本持平。精细化学品业务稳步增长，销量同比上升37.35%，但由于价格下降，整体毛利率下降5.91个百分点。
　　单季度来看，2019年第四季度公司对宁波工业园进行了大规模的检修，带来资产减值约3.16亿，同时宁波万华2019年获得高新技术企业认证，所得税率由25%下降至15%，使得第四季度所得税为-0.79亿，主要由于前三季度按25%计提，第四季度冲回，全年业绩符合预期。
　　MDI寡头格局稳定，石化项目投产在即，精细化学品前景广阔
　　2019年公司完成收购福建康奈尔，MDI行业寡头格局稳固，全球寡头竞争下，MDI长期将保持高盈利，公司在福建计划扩产40万吨MDI及配套项目，将进一步提升公司竞争优势。
　　公司百万吨乙烯将在2020年第四季度投产，未来将拓展更多高端烯烃产品；在精细化学品领域，公司PC二期将于2020年6月投产，还有尼龙12、柠檬醛等重磅产品将逐步产业化，整体发展空间广阔。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2020-2022年净利分别为105.27、130.89、150.36亿，当前股价对应PE分别为12、10、9倍，公司作为全球MDI寡头，周期下行不减自身成长，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外需求下滑，安全环保风险，产品价格下降