扣非净利润同比增长63%，经营现金流大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年，公司实现营业收入17.15亿元，同比增长25.77%；实现归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，同比增长38.56%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.59亿元，同比增长62.84%；实现每股收益1.01元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司经营活动产生的现金流净额为7.53亿元，大于归母净利润，同比大幅增长2.18倍，主要原因是军品应收账款通过无追索权保理变现所致。公司预计2020年第一季度归母净利润为1.58-1.74亿元，同比增长0-10%。
　　2019年第四季度，公司实现营业收入4.06亿元，同比增长6.9%，环比下降14.1%；归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比增长17.6%，环比下降42.1%；实现每股收益0.15元。
　　新冠病毒疫情对公司风电碳梁业务出口影响。2019年公司碳梁业务收入6.73亿元，同比增长29.24%，占公司营业收入比例39.26%，占公司毛利比例为17.84%。公司碳梁业务基本上是出口，目标客户主要在亚洲、中美洲和欧洲地区，根据目前全球疫情状况，公司在亚洲和中美洲业务目前在正常开展，欧洲业务受疫情影响存在推迟发货的情形，公司预计公司全年欧洲业务规模占公司2020年碳梁业务规模的5.5%。
　　我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性，被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位，减重效果显著，并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升，而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。
　　募投项目逐渐投产，推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目（预计在2020年底达到可使用状态），形成2000吨/年左右碳纤维（12K碳纤维T700S、T800S）生产能力，改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。高强高模型碳纤维产业化项目（2019年9月1日达到可使用状态），形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050（M40J级/M55J级）生产能力。
　　投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业，并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长，将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。随着募投项目投产逐渐释放产能，使公司产品结构进一步优化，高端碳纤维将大幅增加，这将推动公司业绩增长。预计公司2020年、2021年EPS分别1.22元、1.55元，目前股价对应PE分别为41倍、32倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：产品价格下跌，研发风险，募投项目投产低于预期