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中鼎股份研究报告:财通证券-中鼎股份-000887-海外并购收获时,布局新能拓新途-200330

股票名称: 中鼎股份 股票代码: 000887分享时间:2020-03-31 10:43:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴鹏
研报出处: 财通证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,663 KB 分享者: guk****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  海外并购+国内落地,优势互补打造非轮胎橡胶件巨头
  公司是非轮胎橡胶件巨头,全球排名第13,近年来通过海外并购德国KACO、WEGU、AMK、TFH等多领域巨头,不断消化吸收欧美顶尖技术工艺,在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“密封系统”、“NVH底盘系统”、“空气悬架系统”四大领域树立行业领先地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司推进海外并购项目中国落地,将海外的技术优势与国内的生产成本、市场优势结合,整合逻辑顺畅,且国内落地企业无锡嘉科、安徽嘉科、安徽威固等业绩成果显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,公司在非轮胎橡胶件各细分领域分别突破,并化零为整推进模块化建设,进而构筑了强大的行业壁垒,有望持续受益零部件国产替代的巨大红利。
  前沿布局新能源,量价齐升尽享蓝海市场
  公司针对“冷却系统”、“密封系统”、“NVH底盘系统”、“空气悬架系统”分别开发和储备了适用于新能源汽车的产品,且单车用量更大,单价更高。四大系统配套新能源汽车的单车价值量约5000元,较传统燃油车(约3000元)显著提升。公司已进入特斯拉、宁德时代、吉利、比亚迪等客户,优质客户树立标杆,后续有望高举高打持续扩进新能源市场份额。2017/2018年公司新能源业务收入分别为9.2/11.7亿元,营收占比分别为8.6%/9.5%。我们认为,公司新能源产品储备丰富且竞争力强,随着新能源汽车渗透率持续提升,新能源业务有望迎来高速发展,进一步打开公司成长空间。
  受益消费升级,空气悬挂赢在未来
  公司海外并购的德国AMK在空气悬挂系统领域位列行业前三,国产化落地正有序进行,预计2021年实现量产供货。当前空气悬挂系统基本仅配置50万元以上的豪华车型,未来随着汽车消费升级,以及国产化后降价,其有望逐渐成为中高端车型和新能源平台的主流配置。届时公司将掘金千亿级空气悬挂蓝海市场,全新业务板块将带来显著收入与业绩增量,成为公司成长新动能。
  盈利预测与投资建议
  预计公司2019-2021年EPS分别为0.60元、0.55元、0.68元,对应PE分别为15.4倍、16.7倍、13.5倍,给予2021年15倍PE,目标价10.2元,较目前股价有11%上涨空间,给予公司“增持”评级。
  风险提示:汽车市场景气度不及预期;公司产品与客户拓展不及预期;公司新能源产品销售不及预期;海外疫情对公司海外业务影响超预期。

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