一、事件概述
　　公司发布2019年年报，实现营业总收入20.67亿元，同比增长29.17%；实现归母净利润2.90亿元，同比下降4.47%；实现扣非后归母净利润2.67亿元，同比增长24.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　政策暖风频吹，大数据智能化业务有望加速放量
　　2019年，公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元，同比增长54.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司在北京和广东成立了大数据研究院，专攻大数据技术研究，推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地，巩固自身市场地位。当前大数据产业已经成为我国经济社会发展新动能，政府高度重视大数据的发展建设。2019年12月，公安部部长赵克志在全国公安科技信息化工作会议上强调大力推进实施公安大数据战略；2020年3月的中央政治局常委会会议，将大数据中心作为新基建的重要建设方向。我们认为公司的大数据智能化业务将受益于政策利好，未来有望进一步加速发展。
　　客户群体不断拓展，电子取证产品收入增速回升
　　2019年，公司电子数据取证产品实现收入8.36亿元，同比增长13.33%，业务增速较2018年有所上升。公司的电子数据取证产品客户已不局限于网络安全部门，横向已拓展到刑侦、监察委、税务、军工等领域，纵向加强了部、省、地市向区县下沉。同时，随着电子数据取证对象从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展，公司持续优化产品结构，已研发覆盖电子数据取证全领域的装备，取证3.0项目也已在多个标杆省市落地，为后续推广到其他地市奠定了基础。
　　积极优化治理结构，加强研发应对贸易摩擦冲击
　　2019年7年，公司引入国投智能为公司的控股股东，国务院国资委成为实际控制人。公司在借助央企优势的同时，保持民企活力，加强了资源整合，共同促进业务发展。报告期内，公司全面实施双总部战略，强化厦门总部的集团化管理及技术研发职能，推进北京总部的市场和行业拓展能力建设。公司面对被美国列入实体清单后的潜在冲击，启动“破冰计划”，继续加大研发投入，完成了电子数据取证产品和大数据平台的国产化适配工作，实现核心技术自主可控。2019年公司研发投入3.58亿元，同比增长36.80%，占营业收入比重达17.32%。
　　三、投资建议
　　首次覆盖，给予推荐评级。美亚柏科自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务，已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.55/0.72/0.90元，对应当前股价的PE分别为36X/27X/22X，选取启明星辰、深信服、绿盟科技作为可比公司，可比公司2020年平均PE估值为49X，公司具有一定的估值优势，故给予推荐评级。
　　四、风险提示：
　　大数据业务毛利率下降，中美贸易摩擦升级，商誉减值风险。