一、事件概述
　　3月30日，公司发布2019年年报，实现营业收入157.95亿元，同比增加20.89%；实现归母净利润5.88亿元，同比提升15.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　业绩增长稳健，ROE小幅提升
　　2019年全年，公司实现营业收入157.95亿元，同比增加20.89%；实现归母净利润5.88亿元，同比提升15.26%，航空产品交付同比增加，业绩增长稳健。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，期间费用率为9.7%，同比下降0.26pct，其中财务费用由于利息支出减少而大幅下降146.46%。公司研发投入为4.77亿元，同比增长55.75%。公司毛利率为13.92%，较去年同期持平；ROE为6.94%，同比增加0.33pct。
　　直升机谱系逐步完善，新机型列装加快
　　公司是国内直升机制造业的主力军，核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机，在国内处于技术领先地位。报告期内，航空产品营收155.37亿元，同比增长21.41%。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。随着新机型的逐步成熟和加速列装，公司业绩有望快速增长。
　　直-20开始批产，有望推动业绩增长
　　直-20在建国70周年阅兵中首次公开亮相。作为直-20的生产基地，哈尔滨分部实现营收66.59亿元，同比增长48.44%；利润总额1.93亿元，同比增长58.20%，据此推测出直-20已进入批产阶段。我国目前装备的10吨级直升机为美国西科斯基公司生产的黑鹰S-70直升机，数量仅有23架，在我国的直升机占比非常小。反观美国的直升机，10吨级直升机占比最大，其拥有2307架10吨级直升机，占总直升机数量的43%。作为可以适应任何战场的通用型直升机，我们认为直-20市场需求将超过1000架。
　　通航市场迎快速发展，民机需求逐步加大
　　在“十三五”经济建设中，以直升机、固定翼飞机为代表的通用航空基础产业作为装备制造业的重要组成部分，是我国实现产业转型升级的重要依靠。国务院《关于促进民航业发展的若干意见》，明确了我国未来将大力发展通用航空产业，支持国产民机制造。在大力发展通航市场的趋势下，公司民用直升机业务有望快速发展。
　　三、投资建议
　　公司是我国直升机制造龙头企业，直-20已进入批产阶段，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS分别为1.22、1.48和1.79元，对应PE为35X、29X和24X，可比公司平均估值为45X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　1、军机订单不达预期；2、通航市场发展缓慢