投资要点
　　Q1净利润大幅增长200~345%超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年一季报预告，预计2020年Q1归母净利润6062~9000万元，同比增长200%~345%，超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19年末公司在手订单同比大幅增长，20年1-2月尽管受到疫情影响，发货有所延后，但3月起发货恢复正常后增长较好，预计收入端也有较快增长，叠加毛利率从19Q3起不断改善，本期利润大幅增长。
　　2020年电网投资有望超预期、特高压建设加速。从历史上看，电网投资是拉动基建投资的主力军，今年叠加新官上任+十三五收官之年的推动力，电网投资有望超预期，此前国网规划2020年投资4080亿、同比下降9%，但上周国网发言人在接受央视采访时表示今年投资将上调至4500亿（同比持平）。特高压是今年加码投资的重点，18年9月能源局发文推动的12条线路截至19年8月仅核准了5条，剩余”2直4交“有望在2020年迅速开建，3月国网内部印发特高压工作规划，详细给出时间表，同时超预期新增3条线路进入前期阶段，3月底今年首个特高压项目1000kV芜湖变电站主变扩建工程获核准，全年特高压加快建设的确定性高。同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的，输配电行业有望迎来景气度向上周期。
　　产品布局进入收获期，电力设备在手订单旺盛，锁定高成长性。作为国内优秀的一线电力设备民企，思源产品布局不断丰富，主要定位110kV、220kV高压产品，传统优势产品消弧线圈、断路器、互感器等稳居国内第一梯队，05-10年培育的GIS、电容器等接力贡献新增长点。19年受益国网110kV、220kV等电压等级的GIS招标量大幅提升、价格回升，公司GIS订单增长显著、毛利率也明显回升，同时储备的500kV产品持续推进。2019年公司新增不含税订单80.3亿，同比增长20%，我们估计公司19年末在手未执行订单同比增长超30%，锁定全年高成长性，同时在电网加大投资背景下预计20年国网招标量继续回升，价格也有望继续改善。
　　海外EPC订单饱满、新业务培育顺利。公司海外EPC拓展顺利，目前在手的项目超20个，我们预估金额超16亿、分3-5年确认，有望维持稳健增长。此外，公司早期在瑞士设立SECHSA超级电容器公司，并设立上海稊米汽车科技（占比55%），均已进入主流整车厂供应体系；18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超10亿，仍有进一步外延的实力。
　　盈利预测与投资评级：预计2019-21年归母净利润分别5.74/8.00/10.25亿元，同比分别增长94.7%/39.5%/28.1%，对应PE分别22/16/12倍，给予2020年25倍PE，目标价26.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧