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上海机场研究报告:财信证券-上海机场-600009-短期业绩承压,但长期投资价值突出-200330

股票名称: 上海机场 股票代码: 600009分享时间:2020-03-30 22:50:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄红卫
研报出处: 财信证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 231 KB 分享者: emi****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:上海机场公告《2019年年度报告》,2019年实现营收109.45亿元(同比+17.52%),实现归母净利润50.30亿元(同比+18.88%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  免税收入带动业绩快速增长:2019年公司实现营收109.45亿元(同比+17.52%),其中:1)航空性收入40.84亿元(同比+2.88%),包括架次相关收入18.04亿元(同比+3.24%),旅客及货邮相关收入22.79亿元(同比+2.59%),主要系2019年公司飞机起降架次、旅客吞吐量分别增长1.40%、2.90%;2)非航空性收入68.61亿元(同比+28.39%),包括商业餐饮收入54.63亿元(同比+37.06%),其他非航收入13.98亿元(同比+2.95%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩增长主要系“免税店合同重新签订带来的非航收入业绩释放”,2019年免税合同37.88亿元。
  卫星厅计提折旧,业绩增速承压:2019年实现归母净利润50.30亿元(同比+18.88%),但2019年Q4实现归母净利润10.36亿元(同比-5.06%),主要系2019年9月中旬卫星厅投产转固118.31亿元,从2019年Q4起计提折旧所致。由于2018年上海机场折旧费用(7.56亿)约为2018年H1折旧费用(3.81亿)的2倍,据此我们估计2019年Q4卫星厅折旧的增量折旧费用为1.79亿元(2019年折旧费8.49亿元-2×2019年H1折旧费3.35亿元)。此外,卫星厅工程预算从原先186.03亿元降低至151.21亿元,预计未来仍有32.9亿元的在建工程转固项目。
  投资收益大幅增加,盈利能力较强:2019年投资净收益为11.50亿元(同比+28.78%),其中德高动量广告公司确认投资收益4.66亿元,航空油料公司确认投资收益4.96亿元。2019年公司毛利率、净利率、加权ROE分别为51.21%、48.07%、16.70%,盈利能力较强。
  投资建议:预计2020-2022年净利润分别为30.05/55.97/63.79亿元,EPS分别为1.56/2.90/3.31元,PE分别为39.82/21.38/18.76X,BVPS分别17.70/19.73/22.04元,PB分别为3.51/3.15/2.82X。虽然2020年业绩短期受疫情影响,但长期发展前景较好,给予3.6-3.7X市净率估值,对应2020年底股价合理区间在63.7-65.5元,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:免税收入增速不及预期;国内外新冠疫情失控风险。
  

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