◆年度业绩稳健增长,派息进一步提升
中国通号公布2019年业绩,全年实现营业收入416.5亿人民币,同比增长4.1%;实现归母净利润41.8亿人民币,同比增长12.4%;每股收益0.36元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司每股派息0.20元人民币,派息率达55.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆业务结构持续优化,利润率及现金流改善
公司2019年毛利率上升至22.9%,同比提升0.2个百分点;净利率10.0%,同比提升0.7个百分点;经营性现金流实现净流入33.7亿元,2018年同期为净流出15.9亿元。公司利润率及现金流改善,主要由于公司严控费用,持续优化业务结构。公司未来将继续大力发展铁路、城轨等优势项目,承接高质量的总包项目,将利润率和现金流维持在高水平。
◆订单持续增长,持续受益“新基建”投资
公司2019年累计新签外部合同总额706.1亿人民币,同比增长3.4%。截至2019年底的在手订单达1049.4亿,同比增长30.4%,充足的在手订单将有力保障未来业绩。城际高速铁路与城市轨道交通已列入“新型基础设施建设”框架,有望继续得到政策支持及投资加码。轨道交通控制系统作为轨交建设的组成部分,将直接受益于“新基建”带来的新造需求增量。
◆坚持技术驱动,占领新增市场
公司2019年研发费用达16.0亿元,同比增长16.2%。公司在CTCS,自主化ATP,区域轨交综合运输系统,下一代轨道交通控制系统及轨道交通专用芯片领域获得重大突破,有望在轨交新增市场竞争中占据有利地位。
◆首次给予公司A股“买入”评级,维持H股“买入”评级
我们小幅下调盈利预测,以反映19年中标率下降的影响;但我们强调公司的竞争优势仍然明显,中标率波动在正常范围内;随着轨交“新基建”的增量拉动,未来成长空间仍然巨大。我们下调公司20-21年EPS预测至0.40/0.45元人民币(原预测0.45/0.52元人民币),并引入22年EPS预测0.50元人民币。首次给予公司A股目标价8.00元,给予A股“买入”评级;下调公司H股目标价至5.30港币,维持H股“买入”评级。
◆风险提示:政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险