■事件：2020年3月27日，公司发布年报，2019年公司实现营收600.86亿元，同比增长4%；净利为36.28亿元，同比增长1.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　■业绩符合预期：据公告，公司2019年实现归属于母公司股东的净利润36.28亿元，同比增长1.88%，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据年报测算，公司四季度实现归母净利润7.97亿元，环比下降12.44%，同比下降26.89%。
　　■产销下滑，价格攀升：据公告，2019年公司实现原煤产量2650.24万吨，同比下降5.37%，商品煤销量2084万吨，同比下降10.66%。产销下滑的主要原因有：1）公司下属朱仙庄煤矿、桃园煤矿受断层、大倾角、火成岩侵蚀等开采地质条件变化影响，原煤产量和质量阶段性有所下降；2）列入去产能矿井计划的杨庄煤矿煤炭资源储量枯竭，原煤产量下降明显。测算吨煤综合售价721.1元/吨，同比增长4.67%，吨煤销售成本441元/吨，同比增长6.82%，吨煤毛利280元/吨，同比增长1.45%，煤炭业务毛利率为38.83%，同比下降1.23个百分点。单季度来看，四季度产销量同比下降较为明显，四季度商品煤产量为502万吨，同比下降17.03%，环比下降1.48%。吨煤收入为674.9元/吨，同比上涨1.9%，环比下降6.61%；吨煤销售成本为414.8，同比增长17.57%，环比下降6.42%。吨煤毛利260.14元，环比下降6.91%，同比下降15.96%。毛利率为38.54%，环比下降0.12个百分点，同比下降8.19个百分点。
　　■焦化业务毛利率小幅下降：2019年公司生产焦炭383万吨，同比增长0.75%，生产甲醇33.08万吨，同比下降2.25%；销售焦炭393.81万吨，平均销售价格1844.18元/吨，同比下降4.77%；销售甲醇32.95万吨，平均销售价格1895.06元/吨，同比下降23.95%。焦化业务实现毛利率13.74%，较上年下降5.94个百分点。
　　■2020年产销稳中有增：年报披露2020年经营计划，全年计划实现原煤产量2669万吨（+0.71%），实现商品煤产量2111万吨（+1.29%），实现焦炭产量410万吨（7.03%），生产稳中有增。同时信湖矿建设稳步推进，截至2019年底工程进度达82.85%，有望于今年投产。
　　■拟现金分红13.03亿元，股息率7.08%：据公告，公司拟每股派发现金红利0.60元人民币（含税），合计拟派发现金红利13.03亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的35.93%。以3月27日市值测算，股息率7.08%，比较具有吸引力。
　　■投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为35.87/37.95/38.11亿元，折合EPS分别为1.65/1.75/1.75。给予“买入-A”评级，6个月目标价11.55元，折合7xPE。
　　■风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；在建矿井无法按时投产，安全生产风险