业绩总结：公司公告2019年营业收入、归母净利润分别约为15.5亿元、1.9亿元，同比增速分别约为30.9%、49%；扣非净利润为1.6亿，同比增长125%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q4营业收入、归母净利润分别约为4.7亿元、4983万元，同比增速分别约为35%、86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　多客户战略显成效，经营拐点已现。1）收入。2019年营业收入约为15.5亿元，同比增长约31%。其中CMO业务收入约为10.3亿元，同比增长约21%；CRO业务收入约为4.9亿元，同比增长约66%。公司持续推进“3+5+N”的客户管线策略，新客户贡献收入比例提升，收入结构优化效果明显。其中前10大客户收入占比连续下降，2019年约为58.4%，同比减少约4个百分点。2）利润。公司全年归母净利润约为1.9亿元，同比增长约49%，远高于收入增速，具体分析如下：1）2019年度公司整体毛利率为37.8%，同比提升4.4个百分点，主要原因为作为CDMO核心产能的长寿生产基地产能利用率的提升。2）期间费用率约为24%，同比下降约0.6个百分点，整体控制较好。其中销售费用和研发费用同比增速较高，销售费用增加主要系市场营销投入增加以及销售业务增长，年终奖及销售提成增加所致；研发费用增加主要系公司积极转型CDMO大平台，需要更多研发投入支持所致。2019年，公司持续围绕“服务平台战略模式、营销转型、发展工艺化学CRO、产品升级、建设技术平台、提升交付能力”等六大核心举措有序地开展工作，伴随着各项举措的深入推进，公司实现了上市5年以来最好的营业收入和净利润水平。
　　向上打造CRO服务平台，向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。CRO业务主要由中国（重庆、上海）研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接，2019年收入4.9亿元，同比增长66%，占公司营业总收入的比重提升至31.7%，未来仍将维持高速增长势头。公司积极布局制剂CDMO业务，增强公司的综合竞争力。2019年8月，公司投资8000万元成立重庆博腾药业有限公司，开始布局制剂CDMO业务，公司持股80%。为加快转型新业务，公司不断增加研发投入和扩大研发人数，两项指标均达公司历年之最。生物CDMO业务的战略定位为“重点发展基因和细胞疗法，兼顾抗体的CDMO服务”，研发中心和工厂一期规划落地苏州，预计2020年第三季度上述研发生产设施将投入使用。2019年研发投入1226万元，占公司收入比例为7.9%；研发人员总数为393人，占总员工人数比例为18.9%，其中硕士和博士人数占比达到63%。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.45元、0.59元、0.76元，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速稳定增长阶段，维持“持有”评级。
　　风险提示：订单数量波动风险、其他不可预知风险。