投资要点：
　　2020年1-2月份，规模以上工业企业实现利润总额4107.0亿元，同比下降38.3%，自2019年以来已累计14个月维持负增长（累计值），创1996年以来的最长负增长记录，超过2008年金融危机时期水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　疫情冲击下工业销售降、价格落、成本增，共同导致利润创历史最长负增长记录。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看：
　　一是生产资料工业品价格连续9个月负增长对利润拖累明显。受疫情冲击影响，国内工业品需求大幅下降和国际大宗商品市场价格剧烈调整，1-2月份国内生产资料PPI同比下降0.7%，已连续9个月持续负增长。
　　二是疫情期间销售降、成本刚性，工业利润空间持续受挤压。如1-2月份，规模以上工业企业营业收入同比下降17.7%，较2019年末大幅降低21.5个百分点；同期规模以上工业企业每百元营业收入中的成本费用为94.19元，同比反而增加0.85元。这导致1-2月份工业企业实际营业收入和实际营业成本增速之差为-0.1%，连续14个月为负。
　　三是制造业利润下降逾四成，逆周期调控板块也难以发挥对冲效用。如1-2月份，制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业、采矿业利润增速分别为-42.7%、-23.2%、-21.1%，纷纷大幅下降。具体分行业看，利润占比约三成的电子、汽车、电气机械、化工等重点行业，1-2月份利润降幅超65%。
　　高技术制造业利润增速与占比均下降较多，新旧动能转换节奏被疫情暂时打断，但不改中长期向好趋势。如1-2月份，我们统计的高技术制造业利润增速为-42.0%，较2019年末降低43.4个百分点；同期高技术制造业利润在工业中的比重为11.2%，较2019年末降低4.1个百分点。
　　受益逆周期调控加码，国企资本开支将会持续增加，私企、外资投资收缩也亟待政策对冲。1-2月份，国企、私企和外企资产负债率分别较2019年末降低0.4、提高0.6和降低1.2个百分点，表面反映国企和外企降杆杠，私企逆势加杠杆，但事实并非如此。2019年以来国企资产和负债增速持续提高，资本开支增加，但仅因其资产增速高于负债增速，导致资产负债率降低；相比之下，同期私企和外资的资产和债务增速均处于下降状态，而这与两者盈利下降较多密切相关，如1-2月份两者利润分别大幅下降36.6%和53.6%。
　　受疫情期间需求大幅下降影响，工业企业出现被动补库存，但明显不具有持续性。一是房地产市场“量价齐降”，投资增速也下降较多，导致工业库存被动增加；二是海外疫情蔓延、扩大，二三季度全球经济陷入衰退或难以避免，全球需求短期均难以改善。后疫情时期企业将进入主动去库存阶段。
　　预计货币宽松黄金窗口期就在当下，降准、降息扩需求、稳增长均值得期待。