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房地产行业研究报告:克而瑞证券-房地产行业地产战“疫”系列七:寻找资产荒最优解~资产荒?不慌-200322

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2020-03-24 13:53:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙杨
研报出处: 克而瑞证券 研报页数: 54 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,520 KB 分享者: wen****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  资产荒下的估值洼地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受疫情影响,各国央行接连宣布货币宽松政策来应对下行压力,流动性宽松或将引发资产荒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前外资和公募的持仓比例较低,地产的潜在收益率较高,投资价值凸显。
  在不确定中寻找确定性,预计建安支撑地产韧性,竣工回暖,但需谨防竣工增速不及行业一致预期的风险
  ——主要指标预测:考虑到疫情影响,预计新开工增速-5.8%~-3.0%;竣工增速7.2%~9.7%;预计建安投资将达到5.7%~8.5%;预计土地购置费一季度降至低位,二季度重新回升,全年增速4.3%~5.2%;预计2020年地产投资同比增长5.0%~6.8%。
  ——地产下游产业链的业绩或不及预期,估值较高的股票需警惕戴维斯双杀的风险。全国各地普遍推出延期竣工的政策,在开发商资金链普遍紧张的背景下,房企或因不可抗力而大量推迟交房,导致竣工远超预期的大幅后移。
  中央政策不动摇,地方政策小松可期。1、寻找密集调控政策区间的预期差。当70城房价指数同比增速较高,有较大可能的政策密集调控风险;2、“因城施策”和“一城一策”下,地方自主性较强。仍看好二线和强三四线市场。
  资产荒下的最优解。融资端收紧或成常态,房企未来发展将逐步从杠杆驱动转向经营驱动,筑起房企的经营特色护城河。重点在于“量价齐升”和“强本节用”。综合来看,中国金茂(0817.HK)、旭辉控股集团(0884.HK)、美的置业(3990.HK)未来的全面发展实力较强。
  —“量升”:提高资金使用效率,如旭辉控股集团、金地集团、阳光城、中南建设等。
  —“价升”:“强本节用”。1、提高货值:(1)前瞻性布局都市圈/城市群、深耕某一区域,如美的置业、时代中国控股、新力控股集团等。(2)商业地产赋能城市更新,如布局三四线,逐步向二线拓展的新城控股和布局二、三线的宝龙地产。2、降低成本:(1)把握拿地时机,如旭辉控股集团、阳光城、禹洲地产、正荣地产等;产城融合,城市运营降低拿地成本,提升拿地竞争力,如中国金茂等。(2)控制融资成本,大股东资源背书,综合融资利率处于行业低位,如美的置业、金地集团、中国金茂等。
  容易被忽视的投资机会——中资地产美元债;核心在把握“刚柔并济”。(1)土储集中优质区域,如正荣地产、融信中国、时代中国控股等;(2)依赖土地财政的地区当地龙头房企,如建业地产,新力控股集团;(3)现金流偿债风险可控的房企美元债机会多,如禹洲地产、德信中国,新力控股集团等。
  风险提示:政策风险、融资风险、信用风险、销售业绩未完成风险、测算假设风险等

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