专项债对基建投资支撑或显著提升，但全年基建增速需考虑多项因素
　　近期21世纪报道发布新闻，其中表示：近期监管部门明确2020年全年专项债不得用于土储、棚改等与房地产相关领域，同时新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区等改造等领域项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　仅从基建资金来源中专项债部分来看，若上述要求落实，预计2020年专项债中用于泛基建部分可能达到近2.48万亿（假设2020年新增专项债额度为3万亿），而2019年专项债中用于泛基建部分仅为0.53万亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该项增量约占2019年基建投资完成额的10.7%。需要注意的是，由于基建资金来源渠道较多，其中预算内资金、国内贷款、非标、城投债等渠道资金变化均不可忽视。上述专项债政策大概率对基建增速形成支撑，但仍需要考虑到其他资金来源变动情况。
　　今年财政压力或有所提升，棚改资金的替代效应不容忽视
　　基于多数基建项目的公益属性，预算内资金（即财政支出）对于基建投资的增长趋势往往较为重要。目前财政资金端有两大因素或对未来基建投入造成一定影响。第一，长期经济发展因素叠加短期疫情因素导致财政收入增速较为吃紧，且预算稳定调节等沉淀性资金可能极其有限。第二，棚改资金的替代效应仍可能削弱财政资金对基建的支持。2019年棚改专项债发行资金在7000亿以上，如果棚改专项债在2020年暂停发行，这将对2020年的棚改资金形成巨大缺口，棚改任务或将需要更多的财政支持。
　　基建产业链流动性边际好转有望持续
　　即使近期国家发改委层面或并未出现项目审批快速提升以及项目资本金比例的显著下滑，而且未来财政收入也可能存在潜在掣肘，但从近期各项因素变化来看，基建产业链流动性环境的边际好转愈发明显，未来宏观流动性数据的变化对于基建投资的回升尤为重要，后续基建增速或将如期回升。
　　目前整体政策基调或仍然以“稳就业”为主，我们认为依然不能忽视“旧基建”对于就业，尤其是农民工就业的显著拉动能力，就业情况变化将成为未来中央考量是否加大基建投资的主要因素，未来对于基建投资的驱动点可能主要来自于专项债扩容、特别国债发行、货币政策进一步宽松等相关潜在举措。
　　投资建议
　　综合来看，如果该政策能顺利落地，则有望对基建投资带来一定的拉动作用。尽管财政收入端增长压力大、往年沉淀资金较少、棚改资金的替代效应等因素仍对基建投资增速存在掣肘，但是基建投资产业链的流动性边际好转正在成为现实，这对于项目的正常履约、甚至加快进度显得更为重要。同时，在“稳就业”的政策目标下，对于基建投资的政策可能是灵活的，值得持续关注。综上，我们认为基建投资景气度可能正在逐步好转，相关企业经营情况有望超出市场预期。
　　结合前期在手项目情况和融资能力等因素，建议关注中字头央企和地方国企（中国交建、中铁、铁建、葛洲坝、上海建工、隧道股份等）、细分行业龙头（东易日盛、金螳螂、苏交科、中设集团等）、以及拥有较独立的个体逻辑的高新发展、岭南股份等标的。
　　风险提示：疫情对我国经济影响超预期，基建资金面修复不达预期，各公司项目推进不达预期，原材料价格大幅上涨