报告摘要：
　　3月模拟组合：泸州老窖（25%）、中炬高新（25%）、燕塘乳业（25%）和双汇发展（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周民生食饮模拟组合收益-4.45%，跑赢中信食品饮料指数（-6.01%）、上证综指（-4.91%）及沪深300指数（-6.21%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）月初以来，民生食饮模拟组合收益为+0.53%，跑赢中信食品饮料指数（-3.47%）、上证综指（-4.68%）及沪深300指数（-7.28%）。
　　白酒：消费逐渐恢复正常叠加茅台批价止跌回升，预计白酒板块情绪端将迎来提振。近期各地已开始推动餐饮及娱乐场所开始逐渐正常化，叠加茅台批价止跌回暖重回2000元上方，我们认为白酒板块情绪端及估值端有望迎来显著提振。茅台：需求不畅加4、5月份配额到货，市场抛售短期有所增加、批价跌破2000元大关，但周内又再次快速回暖、重回2050元上方（正件2070元，散瓶1950元）。预计后续仍将维持震荡走势，伴随消费逐步恢复正常化、后续大幅下跌概率不大。伴随下游消费逐渐向正常化过渡，一批商基本复工，短期厂家压货意愿不强、渠道开启去库存动作，预计后期行业终端库存将开始逐渐下降。投资建议：短期推荐受疫情影响相对较小的高端茅五泸组合+顺鑫农业，同时建议关注估值较低的洋河股份。
　　调味品：海天大力度促销压货政策频出，预计后期行业终端促销力度将显著提升。近期跟踪来看，行业多家公司均开启渠道返利政策，意图在后续向渠道压货以追赶销售进度。海天味业：公司针对不同渠道尤其是餐饮渠道开展大力度促销返利，活动力度堪称近年之最，渠道开启快速加库存进程。渠道反馈，买赠力度及市场投入大幅提升；且如上半年可超额完成半年任务，销售返点将相较于以往有大幅提升。（具体促销方案见正文）。我们判断Q2开始行业终端促销热度将大幅提升。中炬高新：公司于2月底开启名为“春雷（耕）行动”的终端返利赠送活动，预计将有效提振终端渠道拿货积极性，但公司并未大幅给经销商压货，预计短期表观增速将慢于海天。涪陵榨菜：最新渠道跟踪，春节后渠道库存已降至不足2周、多地出现断货，伴随生产和物流逐渐恢复，公司将于二季度正式进入补库存阶段。20H1迎来基本面拐点基本确认，看好2020年重回双位数收入增长。恒顺醋业：2020年销售任务增速18%，比2019年有明显提升（13%），渠道提薪工作已完成，各区域费用比也有所提升，目前任务目标暂未调整。受销售错期影响，公司在去年12月至今年1月已基本完成20Q1销售任务，2-3月占比较低，因此公司20Q1实现两位数增长仍是大概率事件；但库存去化速度放慢，预计将对Q2回款节奏形成一定负面影响。投资建议：重点推荐涪陵榨菜+中炬高新+恒顺醋业组合。
　　乳制品：上游奶价短期承压，下游乳制品板块受疫情影响相对明显但预计持续时间较短。上游牧场调研显示，目前规模牧场生产状态稳定，下游乳企收购标准提升、奶价短期承压，同时受制于需求减弱导致喷粉情况增多。下游来看，目前乳制品行业进入中低速稳健增长，且高端乳制品春节礼品属性较强，预计此次疫情会在一定程度上拖累各企业在20Q1的表现。但是由于乳制品属快消品，保质期在15-180天为主，因此预计受疫情冲击明显但影响周期可能较为短暂。可预见的是，节后乳制品行业在终端将面临较为残酷的短期价格战，经销商将以促销形式尽快回笼资金。但预计不会持续太长时间。因此，尽管乳制品受冲击程度较高，但是周期较短。此外，根据我们CTR数据跟踪，乳制品龙头三强伊利、蒙牛、光明在19Q4基本延续了19Q3以来空中费用投放收缩减弱的趋势，因此短期或受疫情影响，费用端或小幅提升以帮助渠道去化库存，但趋势上看，行业费用小幅降温的态势预计将延续。投资建议：重点推荐伊利股份+光明乳业+燕塘乳业组合。
　　啤酒：今年1-2月份，行业产量累积下滑40%，与我们前期判断相近。1-2月份行业大幅下滑主要来自于两点：（1）春节提前导致生产任务前置，因此去年12月生产提前透支了部分1月份产量。（2）疫情导致需求大幅下滑。根据百威亚太以及华润啤酒公布的预测，预计1-2月份公司收入端下滑预计在25%-35%一线（华润明确预测下滑26%，民生食饮预估百威中国区收入下滑30%+）。因此我们仍然维持对行业一季度销量下滑30-40%的判断，同时考虑到20Q1家庭消费占比提升，预计罐化率和吨价有一定的正向对冲，预计各企业收入下滑幅度略好于销量下滑幅度。不过我们仍然长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
　　风险提示：
　　宏观经济不达预期、疫情持续时间超预期、食品安全问题等