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商贸零售行业研究报告:山西证券-商贸零售行业月度投资策略:必选消费抗风险韧性强,疫情推动消费习惯变迁-200317

行业名称: 商贸零售行业 股票代码: 分享时间:2020-03-17 21:59:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 谷茜
研报出处: 山西证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 中性
研报大小: 1,722 KB 分享者: ai****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  市场回顾
  2020年2月CS商贸零售行业下跌3.67%,与上年同期相比回落20.5pct,跑输大盘2.08pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业2月市场表现弱于去年同期,在中信30个行业排名第24位,处于中下游水平,较上月有所下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从子板块来看,在2月CS零售的三级子行业中,涨跌幅位居前三的子板块分别是超市及便利店、贸易Ⅲ和电商及服务Ⅲ,涨跌幅分别为8.38%、?4.82%、-5.25%。2月仅超市及便利店板块涨幅较好,且是唯一超过沪深300的子版块,其余板块均呈下跌状态。2月CS商贸零售估值水平整体呈现波动性上扬态势,上旬小幅下跌后持续攀升,至中旬小幅回落后再度攀升,下旬开始波动中下行,月底显著回落,整体来看1月平均估值水平为22.7X,较1月小幅回落。
  行业月度数据跟踪
  受疫情带来的多重复杂影响,食品价格普遍上涨较多。2月CPI同比上涨5.2%,涨幅较上月回落0.2pct;环比上涨0.8%,涨幅比上月回落0.6pct。受疫情带来的多重复杂影响,食品价格普遍上涨较多,非生活必需品价格基本稳定。2月份,食品价格同比上涨21.9%,涨幅扩大1.3pct;环比上涨4.3%,涨幅比上月回落0.1pct。鲜活食品价格持续处于高位。居民食品中肉类价格受到产业链整体的多重因素影响仍处高位,但果蔬的价格涨幅逐渐回落,由肉类价格驱动的CPI上涨仍将会利好超市企业上市公司2月份同店数据,在自建供应链优势下,超市板块的优质上市公司一季度营收超预期具有较强确定性。2月因疫情防控所致,部分商业和服务网点停止营业,一些非生活必需品的消费需求也受到抑制,供需均有收缩,价格基本稳定,部分项目价格甚至下降。
  必选品类中粮油食品类增速保持稳健,可选品类受疫情冲击下跌明显。2020年1-2月,社会消费品零售总额52130亿元,同比名义下降20.5%。新冠肺炎疫情发生以来,按照疫情防控需要,居民消费受到抑制,春节假期及2月份消费市场受冲击明显。生活必需品中的粮油食品类增速保持稳健,防护用品销售显著增加,可选消费中全品类均受到不同程度的冲击,增速下跌幅度明显。1-2月实物商品网上零售额同比增长3.0%,占社零总额的比重为21.5%,比上年同期提高5pct,实现逆势增长,同时线上渠道渗透率大幅提升。
  行业动态新闻
  高鑫零售2019年营收1018.68亿,生鲜电商全面盈利;
  阿里本地生活宣布“七大商家赋能计划”;
  资生堂中国市场受疫情影响销售下跌55%。
  投资策略
  疫情在客观上促进了新兴业态的快速发展和线上渗透率的大幅提升,为了应对疫情带来的不利影响,实体零售企业积极开拓线上业务,推进线上线下融合发展,促进我国消费品市场转型升级和供给结构优化。在线上消费逆势增长、渗透率不断提升的消费环境中,我们建议关注消费供需两端的结构性优化变迁,中等收入群体扩大带来的下沉市场消费潜力释放,以及实体零售企业对线上线下融合的推进力度,重点关注线上渠道占比较高、积极布局下沉市场、供应链优势明显,集中度得以提升的细分行业,主要关注以下几条主线:1)肉类驱动食品CPI上涨+必选消费抗风险韧性强,线上到家业务提振超市板块业绩和同店增速,自建供应链渠道优势得以凸显:永辉超市,家家悦;2)疫情推动消费习惯变迁,线上渠道价值重估,下沉市场增量潜力较大,行业集中度提升进程中刚需属性细分板块具备较强成长性:苏宁易购、珀莱雅;3)中长期看实体零售渠道仍然具备一定竞争优势,细分行业龙头具备估值修复的机会:爱婴室。
  风险提示:宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;电商分流、市场竞争加剧;海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。
  

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