疫情防控期间消费推迟，1-2月社零同比下降20.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年1-2月，社零总额52130亿元，同比下降20.5%，扣除价格因素实际下降23.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额48476亿元，同比下降18.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）城镇/乡村同比分别-20.7%/-19.0%。由于本次疫情采取了降低社会活动的防控措施，因此新冠肺炎对消费造成的短期冲击较2003非典更大。但本次疫情控制效果较好，缩短了对消费的影响时间。随着国内疫情基本得到控制，3月物流快递基本恢复正常，线下渠道逐渐恢复营业。预计3月消费将有所好转，推迟的需求有望于Q2集中释放。
　　线上消费渗透率较去年同期提升5.0pcpts，可选消费递延需求有望于Q2集中释放。分渠道看，1-2月网上实物消费商品零售额11233亿元，同比+3.0%。疫情防控期间，快递物流部分停滞，导致线上消费增速放缓。但物流恢复早于线下渠道，居民对网购依赖度提升，因此线上实物商品零售表现明显好于线下。从渗透率的角度看，1-2月网上实物商品零售额占社零总额的比例达到21.5%，显著高于2019年、2018年同期的16.5%、14.9%。分品类看，仅有粮油食品、饮料及药品类同比增速为正。对线下渠道依赖度较高的可选消费品类下滑幅度较大，必选消费韧性较强。1-2月增速前三的品类分别为：粮油食品类（同比+9.7%，前值+9.7%）、饮料类（同比+3.1%，前值+13.9%）、中西药品类（同比+0.2%，前值+8.2%）；增速后三的品类为：金银珠宝类（同比-41.1%，前值+3.7%）、汽车类（同比-37.0%，前值+1.8%）、家具类（同比-33.5%，前值+1.8%）。
　　轻工板块日用品韧性较强，家具类短期冲击较大。日用品1-2月同比-6.6%，增速较上月回落20.5pcpts；日用品下滑幅度较小，需求稳定，韧性得到验证。文化办公用品类1-2月同比-8.8%，增速较上月+2.6pcpts；开学推迟将延迟文具类消费，而2019年12月文化办公用品表现偏弱，积累的需求有望于3月逐渐释放。家具类1-2月同比-33.5%，增速较上月-35.3pcpts。金银珠宝类1-2月同比-41.1%，增速较上月-44.8pcpts。家具类及金银珠宝类对线下渠道和服务有较强依赖，因此短期受冲击较大。但家具类需求具有刚性，今年竣工回暖带动家具需求的逻辑不变，Q2后家具消费或表现出较大弹性。此外，龙头家具企业凭借自身品牌积淀，更容易在直播等电商新风口占据优势，行业集中度或有进一步提升。
　　投资建议：日用品板块疫情下韧性较强，推荐业绩表现稳健的生活用纸龙头【中顺洁柔】、电商建设成熟估值性价比高的【维达国际】；文化办公板块推荐【晨光文具】：开学延迟带来短期影响，但中长期龙头地位稳固，配置价值凸显。家具板块维持竣工回暖判断，国外疫情快速传播下推荐关注内需为主的2B标的【江山欧派】、【帝欧家居】，以及积极布局电商的C端龙头【尚品宅配】、【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】。持续关注：【敏华控股】、【梦百合】、【周大生】。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，中美贸易摩擦加剧，地产调控超预期，行业景气度下降。