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家电行业研究报告:财通证券-家电行业研究周报(W11):量价承压,估值回落-200315

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2020-03-17 10:39:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 增持
研报大小: 740 KB 分享者: dra****bo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  海外风险拖累国内市场,家电20Q1持续跑输并抹平19Q4超额收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】疫情全球扩散触发两次美股熔断,A股受其拖累但跌幅远小于海外,国内有序复工复产有望促进经济反弹,但反弹更大程度上依赖于内需刺激。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周公布多项宏观数据,CPI在5%以上高位运行,社融规模低于预期,而社融走势往往预示着未来几个月的经济活跃程度,随着年报/一季报逐渐披露,盈利预测下调或将频频出现。3月前两周家电指数-2.1%,跑输大盘2.2个点,受疫情影响较小的小家电品种走强(新宝、九阳、飞科),白电权重股短期承压(格力-3.9%,美的-2.2%)。未来判断上,我们认为家电的估值切换基本在19Q4完成(跑赢8个点),年初至今则跑输大盘8个点,估值回落后核心标的/大盘PE低于历史均值+1标准差,后续行情的驱动力或在于一季报呈现的确定性,而近期零售数据似乎并不乐观,中性预测家电销售或在5-6月份明显回暖。综合考虑性价比和催化剂,推荐美的集团(终端动销稳定增长),格力电器(股改落地,分红率提升预期),华帝股份(PE/G在1.0以下,竣工回暖),九阳股份(受疫情影响小+业绩稳定性高),飞科电器(估值历史底部,安全边际较高)。
  基本面:销量显著回落,价格压力加大。地产数据:12月竣工同比+20%创年内新高,预计竣工继续趋势性修复。产品销量:(1)空调:1月空调出货同比-31%,其中内销同比-34%,厂商通过价格让利去化低能效库存;1月全渠道零售量/额同比-19%/-33%,相比19Q4大幅回落(促销透支需求);截止12月渠道库存约3000万套,环比持平,库存水位4个月左右。(2)大厨电:1月烟机全渠道零售量/额同比-28%/-28%,大厨电在19H2曾经摆脱连续双位数下滑,疫情影响+工装分流+春节错位导致20年开局并不顺利,预计下半年推后的竣工高峰可缓解需求不振。产品价格:19Q4空调行业开启价格竞争,10/11/12月线下均价同比-9%/-27%/-22%,20Q1价格策略依然激进,1/2月线下同比-15%/-29%;冰箱和洗衣机均价稳中有升,前两月行业同比分别+4%和+8%;2月油烟机线下均价同比-4%,延续19年以来的颓势,中高端出现较大下滑,2月老板/方太/华帝线下均价同比-9%/-10%/-12%。
  风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。
  

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