分析与判断: 
　　春节提前错期导致空调行业1月产销量下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　根据产业在线数据，2020年1月空调行业产量同比下滑32.65%，销量同比下滑30.89%，其中内销同比下滑33.81%，出口同比下滑27.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于春节放假时间提前，1月生产和出货有效时间减少，相较于去年2月春节同比下滑幅度较大。根据中怡康线下数据，2020年1月空调市场终端销量同比下滑26.2%，均价同比下滑15.5%，但均价增速环比提升5.5pct。其中格力均价同比下降18.9%，增速环比提升8.8pct，美的均价同比下降24.3%，增速环比提升3.5pct,海尔均价同比下降18.5%，增速环比提升1.4pct。空调行业经过2019年11-12月的促销活动后，虽然活动机型和活动价格持续，但是消费淡季下竞争态势缓和。1月线下零售量份额同比格力+0.8pct，美的+9.7pct,海尔+3.1pct，奥克斯-2.5pct，空调市场份额持续向格力美的海尔集中。
　　2月疫情影响线下零售，龙头抗风险能力较强。
　　根据中怡康线下数据，2020年2月空调市场终端同比下滑7.4%，疫情影响下线下门店处于闭业状态，厂商积极推动营销线上转型和微信秒杀等活动，降幅相较1月低主要原因在于春节错期缓冲了二季度降幅。其中格力2月终端销量同比下滑5.5%，美的终端销量同比提高45.9%，海尔终端销量同比提高68.5%，增速环比均有提升，格力增速环比提升18pct,美的增速环比提升43.1pct，海尔增速环比提升77.8pct。从均价表现来看，线下市场终端均价同比依旧处于下滑态势，格力均价下滑36.3%，增速环比下降17.4pct，美的均价下降31.4%，增速环比下滑7.2pct，海尔均价下降37.5%，增速环比下滑19.0pct。2月龙头间竞争趋缓，促销活动聚焦线上，美的、海尔线下份额提升显著，美的零售量份额同比提升15.3pct，环比提升6.0pct，海尔零售量份额同比提升8.1pct，环比提升5.3pct。美的海尔在2月淡季竞争趋缓背景下销量份额集中，业绩维稳性较高，格力2月线下销量虽有小幅下滑，但不改其核心资产本质，格力在2020年竞争中依旧有较高的主导权，竞争与渠道变革方向不变。
　　一季度行业降幅较大，二季度有望迎来弹性。
　　一季度属于空调消费淡季，经过2019年11-12月大力度的促销活动后，一季度需求部分受到透支，因此疫情影响下的空调市场一季度属于需求恢复和缓和阶段。龙头企业整体复工情况较好，虽初期未达到完全复工，但相对消费市场的恢复情况足以满足其需求。疫情背景下受影响较大的在于今年315活动，前期预热时间较短，因此3月的促销活动难以弥补1-2月的需求下滑。我们认为一季度在消费淡季+疫情影响的背景下行业处于下滑态势，龙头的维稳性更高。迎来二季度消费旺季后，国内市场的疫情可控，龙头企业将加大对市场的重塑力度以保证全年目标的稳定性。从全年需求来看，空调需求不会消失，而会面临延迟满足，虽然全年行业面临增长压力，但我们依旧看好龙头的竞争力和改革下的内生增长动力。
　　投资建议：
　　从短期来看，疫情期间各品牌在积极进行线上引流锁单，减轻线下门店的闭业影响。从长期来看，空调行业下半场的竞争策略需要看整体市场的整合情况，龙头使用价格武器可加速市占率集中进度。推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。