2020年1月新能源车表现低迷，或是暂时现象
　　比亚迪股份2020年1月份汽车销量录得25173辆，同比下滑42.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中新能源车销量7133辆，同比下滑75.1%，燃油车销量18040，同比增长18.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司1月份销量明显下滑，主要受新能源车的拖累。我们认为公司有可能是在淡季主动调整新能源车产销节奏。此外，历年国内新能源车销量除2019年以外，多数年份均呈现月度前低后高的特征，因此公司1月新能源车数据表现低迷，或是暂时现象。
　　新冠疫情料将影响一季度销量，二季度有望明显恢复
　　我们认为国内新冠疫情对于公司2-3月销量表现将会有比较明显的冲击。但中期来看，公司二季度及以后恢复正常状态将是大概率。考虑到疫情对汽车消费的影响从某种程度上只是延迟了购车，需求并未消失而是累积，故我们认为本次疫情对公司中长期增长影响较小。
　　新能源车产品线布局越发丰富，行业预期改善
　　公司自2019年以来，新推出e1、s2、e2、e3四款e网低售价纯电动车型。王朝系列方面，新推出主力SUV车型宋Pro，并取得相当好的市场表现。另外，公司秦系列轿车也已完成换代上市。2020年，公司还将推出旗舰轿车汉系列。经过连续两年的新车密集发布，公司车型产品线布局越来越完善，这为后续中期提升销量以及市场竞争力打下扎实基础。自2020年初以来，由于行业景气度较差，关于新能源车补贴延迟退坡的预期开始逐渐升温。而2月以来，在疫情冲击之下，为稳经济促销费，相关部门亦开始表态稳定汽车消费。20日商务部表示将会同相关部门研究出台进一步稳汽车消费的政策措施，鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费，增加购车指标、开展依旧换新等举措。总体上来看，我们认为2020年关于汽车、新能源车消费方面的刺激政策力度有望明显加大，而比亚迪股份之汽车业务有望全面受益。
　　电池业务有望成为未来新看点
　　比亚迪自身起家就在于电池，目前也仍是国内动力电池的领军企业。2019年，因为行业整体销量的下滑以及公司自身新能源车销量止步不前，比亚迪股份电池业务总体缺乏看点。但进入2020年，形势有可能会出现变化。
　　在电池技术方面，比亚迪开发的“刀片电池”一度在市场上引起不小的震动。据公司介绍，刀片电池是新一代磷酸铁锂电池，通过成组效率提升，内部设计改善，其体积、能量密度比传统铁电池有明显提升。同时具有高安全、长寿命等特点。在动力电池装机容量方面，如果相关刺激政策能有效落实，我们预计2020年新能源车销量大概率将恢复增长，比亚迪电池业务则有望因此充分受益：一方面，自供动力电池装机容量有望明显增长，另一方面，外供电池也存在较大的突破可能。
　　盈利预测
　　我们预测公司2019年股东应占净利润至约16.4亿元人民币，较2018年将出现41%左右的下滑。同时鉴于2020年新能源车市在政策刺激下，行业景气度有望改善，我们预计2020年公司总体收入及净利润将有望出现回升。
　　估值与投资评级
　　比亚迪股份（01211.HK）港股2020年2月20日收盘价53.60元，对应PB约2.3倍。虽然短期来看公司经营会受到新冠疫情的冲击，但中期来看，年内新能源车行业景气度明显改善的概率较大，公司有望充分受益。公司在新能源车、动力电池领域的优势地位相当牢固，产品布局方面同样相当领先，我们认为公司仍是港股新能源车领域无可替代的首选标的，上调公司评级至买入，中长期建议持续重点关注。
　　风险提示
　　国内车市下滑超预期，新能源车市竞争恶化，电池业务拓展不及预期。