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中国光大绿色环保研究报告:第一上海-中国光大绿色环保-1257.HK-全年业绩基本符合预期,危固废板块加速发展-200227

股票名称: 中国光大绿色环保 股票代码: 1257.HK分享时间:2020-02-28 14:16:52
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖凯希,诸苾玘
研报出处: 第一上海 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 291 KB 分享者: hjx****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  归母净利润同比增长22%,基本符合预期:期内,公司收入同比增长33%至92.8亿港元,生物质板块仍然为公司主要业务,收入同比增长24%达72.7亿港元,危固废处置板块期内快速发展,收入同比增长94%达15.2亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司归母净利润同比增长22%至16.2亿港元,基本符合我们之前的预期,另外公司宣布派发末期股息每股8.0港仙,全年派息率约20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  生物质板块运营收益占比增加,效率提升:随着项目的投运,生物质运营服务的收益不断增长,同比增长54%达30.3亿港元,而建造服务增长放缓,同比增长7.6%达40.5亿港元,运营服务占生物质板块的收益比例上升至43%。期内,上网电量同比上升50%达38.3亿千瓦时,生活垃圾处理量同比上升63%达144万吨,蒸汽供应量同比上升125%达81.9万吨。公司不断优化运营、强调向热电联供的模式转型,相信可以提高盈利水平、改善现金流,期内生物质运营毛利率提升了约4个百分点至27%。
  危固废处置板块加速推进:总处理量持续上升,公司处置危固废量同比增长45%至18.4万吨,资源综合利用处置危固废约1.4万吨,销售资源化利用产品5,242吨。处理价格方面,平均处置单价同比提升14%至人民币3,300元/吨。公司已运营项目20个,在建项目5个,对应设计危废处理能力16万吨/年,另外2019年新签项目15个,对应处置规模约97万吨/年,储备充足,公司将继续推进危固废项目的开发,有望推动未来业绩增长。
  调整目标价至5.60港元,维持买入评级:期内,公司资本性支出约42亿元,预计2020年仍保持在40亿左右水平,资产负债率上升10.4ppt至59.7%,仍在可控范围。未来公司将继续推动生物质向热电联产模式的转型,同时积极拓展危固废业务,我们预计公司2020/2021年的收入分别为113.9亿港元、130.7亿港元,归母净利润分别为19.2亿港元、22.1亿港元。考虑到国家可再生能源补贴政策的不确定性,我们调整公司未来12个月的目标价至5.60港元,分别对应2020/2021年的6.0/5.2倍PE,较现价有27%的上涨空间,维持买入评级。
  风险因素:开工建设不及预期、上网电价政策变动
  

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