投资摘要：
　　美天然气与丙烷价格依然低位
　　近期油价在疫情影响减弱及OPEC+加大减产预期的推动下有所回升，但Henry Hub天然气价格则毫无起色，WTI原油/HH天然气达28，在较高位置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天然气低位对其伴生的丙烷形成压制（0.4美元/加仑）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　天然气与页岩气持续放量为丙烷提供宽松市场
　　据壳牌最新发布的LNG年度报告显示，全球LNG市场增速12.5%至3.6亿吨，美国天然气近期产量及净出口增速均在8%左右，页岩气产量增速近期仍>10%。当前美国天然气净出口5.9亿BCF/d（约合1.67亿方/天），页岩气日产量73.1bcf（20.7亿方）。17年9月美国成为天然气净出口国，近期尽管天然气钻机数量不断下滑，由于单井产量提升，产量仍将上行，而伴生的丙烷等NGL产量（丙烷占比30%~40%）亦维持高速增长，近期增速回升至10%，北美丙烷产量占比四成，是全球最大的产出地区。
　　美国丙烷出口增速15%
　　美国丙烷出口量增加明显，近期出口增速仍在15%（120万桶/日），成为全球重要出口增量。据EIA预计，美国2020年丙烷出口将达到108万桶/日，较2019年增加12万桶/日或12.5%。自2011年转变为丙烷净出口国以来，随着美国页岩气的大发展，2014年开始丙烷出口大幅提升，这一方面源自于产量增加，另一方面伴生乙烷的增加对美国国内用作裂解原料的丙烷形成挤出效应，自2014年的不足40万桶/日增加到9月份的110万桶/日，出口量中枢持续上行。而液化气运价由于中东形势相对趋缓、全球疫情等影响，近期持稳，我们认为未来运费成本或将呈现稳中有降态势。
　　投资策略：
　　我们认为当前美国及全球天然气、NGL及丙烷产量的稳步增长，同时近期我国关税税则委员会开展对美加征关税商品市场化采购排除工作（含原油、液化丙烷及LNG等），尽管丙烯产能有所扩张，然而全球丙烷产量亦将持续增加，丙烯下游如偏消费环节如PP及基建如丙烯酸酯等受影响或相对较小，丙烷-终端产品价差预计未来将回升。
　　我们看好：1、有能力获取相对平价轻烃资源、深加工生产高附加值产品的龙头企业；2、单线产能领先、高效率运营、一体化推进的民营炼化龙头企业。
　　建议关注：卫星石化、万华化学、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化。
　　市场回顾：
　　本周中信石油石化指数上涨3%，位列中信一级行业涨跌幅榜第23位；中信石油石化三级行业涨幅排序分别为：油品销售及仓储6.8%、工程服务6.2%、其他石化2.7%、石油开采Ⅲ 2.6%、炼油2.3%。本周股价涨幅前五：昊华科技32.8%、宝莫股份20.6%、国际实业12.0%、泰山石油11.6%、海利得11.4%。跌幅前五：沈阳化工-0.7%、中海油服-0.7%、恒力石化-0.5%、恒逸石化0.2%、澳洋健康1.2%。
　　风险提示：
　　原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。