主要观点
　　年金养老金产品属于金融产品中较为特别的类别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】它横跨二级市场、一级市场以及非标类资产类别。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，年金养老金产品属于非公开募集产品，仅面向企业年金计划或职业年金计划。除了日频公布的净值外，从公开渠道中可获取的信息量十分有限。
　　在本篇报告中，我们针对股票型、混合型、固收-普通、固收-债券这四类以公允估值计价的年金养老金产品，梳理了有限的公开数据，试图对养老金产品的投资管理市场概貌进行初步描述。
　　投资管理人在养老金产品上的规模可映射多种含义。首先，它可代表公司对于年金养老金业务的重视度和投入，以及是否将年金养老金业务纳入其重点战略方向。其次，它在一定程度上可代表优胜劣汰的结果，优质的投管人得到认可，劣质的投管人规模持续萎缩。当然，这其中也包括先发优势等其他因素所导致的情况。更为重要的是，规模越大的投管人可实现规模经济效应。理论上，在年金养老金业务上的建设和发展上可能更加完善，进一步对产品业绩产生正面的影响。
　　投资团队的流失对于公司的成本不可忽视。除了需增聘新的员工外，缺乏经验的员工上岗可能会导致团队效率低下，工作质量降低等问题。人员变动通常有两种原因；一种是公司的主动淘汰；另一种是公司被动地接受人员离职。主动的人员替换意味着公司的淘汰机制较为严格，在一定范围内可对公司带来正面的效应。而被动的人员更换则可能对公司带来较多的负面效应。
　　任何金融产品的费率均可蚕食投资者的最终收益。产品费率主要包括管理费、托管费和申购赎回费。托管费由托管人收取，多数产品的托管费在0.05%以内。此外，少部分年金养老金产品会收取前端赎回费，但针对持有期超过一个季度或一年的投资人，赎回费即降至0%。在以下费率分析中，我们仅统计每只产品的管理费。我们认为投管人收取的费率应与其投资管理能力相匹配。