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研究报告:西南证券-中国宏观经济月度数据手册(2020年02月 )-200224

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-02-24 17:18:37
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (XLSX) 研报作者: 杨业伟
研报出处: 西南证券 研报页数: 1 页 推荐评级:
研报大小: 2,801 KB 分享者: wan****38 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一周回顾:从两次政治局会议对比看政策方向
  西南最新观点
  本次会议继续强调全年经济目标,未来政策将加大宽松以促成目标实现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沿继上次政治局会议表述,本次会议继续强调完全全面建成小康社会和“十三五规划”目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,本次会议决策层强调“六稳”和三大攻坚战,这意味着之前确定的经济目标并未因这次疫情而有所改善。按建成小康社会要求计算今年经济增速需要保持在5.6%以上。而考虑到疫情冲击下,2月经济活动大幅放缓,结合高频数据我们估计,如果未来一两周逐步复产,1季度经济增速可能回落至4.0%附近,这意味着2-4季度GDP平均增速需要在6.1%以上,也就是说未来经济增速需要明显回升。
  重病用猛药,两个“更加”宏观政策可能更为有力。本次政治局会议对宏观政策的定调为:“积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度。”相较于上次政治局会议表述,本次会议添加了两个更加。这意味着宽松的宏观政策将更为有力。事实上,面对当前疫情冲击下经济下行压力明显上升的环境,将经济拉回到正常轨道确实需要更为有力的宏观政策,重病用猛药,而在实施过程中,这种调整难以精确,往往会出现回升高度高于冲击之前水平的情况,这也是经济周期产生的重要原因之一。因而更为有力的政策会推动需求在疫情改善后更为明显的回升。
  如何理解发挥好政策性金融作用?。在本次政治局会议对财政政策的表述中,除了要求积极财政政策更加有力之外,还提出发挥好政策性金融作用的新的表述。我们认为这儿的政策性金融可能有两个所指。一是可能加大地方政府债规模或者发行特别国债,随之可能的是提高赤字率,相比之下,考虑到过去几年实际赤字率均显著高于预算赤字率,例如19年实际赤字率4.9%显著高于预算赤字率2.8%,因而预算赤字约束或有限,更为重要的是专项债扩围的规模;另一个可能的所指是国开行等政策性银行的作用,在疫情蔓延至全国后,我们看到国开行通过提供融资支持参与了多个地方的疫情防控和之后的经济恢复,目前已经有报道的就有国开行为浙江和河北提供各500亿元的融资支持。
  流动性驱动的资本市场行情短期存在持续可能,政策调整和实体融资回升或成为打破运行逻辑的关键。近期股市和债市均保持强势,在经济依然偏弱的情况下,以成长股为代表的资本市场强劲表现主要是受宽松的流动性驱动。可以看到融资余额等资金快速增长,而债市层面短久期债券发行利率也普遍接近下限,这反应资本市场资金供给充沛。这一方面由于政策宽松释放大量流动性,另一方面2月信贷投放一定程度上受阻,导致资金堆积在金融市场。这在短期难以看到变化,因而流动性驱动行情在短期会持续。但需要密切关注政策变化对流动性影响,以及实体融资恢复对流动性可能的冲击。
  

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