事件:2020年2月21日,中密控股拟非公开发行不超过29,775,536股股票,发行价格为21.83元/股,募集不超过6.5亿元资金,用于收购新地佩尔100%股权、机械密封产品数字化转型及智能制造项目和补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收购新地佩尔有助于公司扩大经营规模,增加盈利能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新地佩尔为特种阀门制造商,从事特种工况、特殊功能以及特殊领域专用阀门的研发和制造,核心产品包括自动类阀门、截断类阀门、控制类阀三个系列,2018年以及2019年1-10月,新地佩尔实现营业收入5,423.42万元和4,923.24万元,实现净利润1,450.03万元和1,486.10万元。本次收购有助于公司扩大整体经营规模并提升公司的盈利能力。
本次收购有助于丰富公司产品结构,提高对客户的综合服务能力,形成整体协同效应。新地佩尔的产品主要应用于石油化工行业,主要客户涵盖中石油、中海油、中石化、中化集团、中航油、延长石油、SHELL、BP、TOTAL、三峡集团等企业。其客户与公司存在大幅度重合,本次收购完成后,公司将把新地佩尔的产品纳入公司旗下,从而丰富产品结构,提升对客户的综合服务能力。此外,公司也将与新地佩尔在销售网络方面分享资源,在生产技术方面互补短长,从而形成整体协同效应。
并购是行业内企业发展的主旋律。机械密封下游应用领域广泛,不同应用领域中主机的工作环境差异较大,叠加客户对主机的差异化需求,机械密封行业具备个性化定制式的生产特征,并且产业链下游细分市场规模小,因此企业发展的主要战略为外延并购。一方面,公司通过并购可以迅速进入新的下游应用市场,打开企业长期成长的天花板。另一方面,有助于发挥协同作用实现产品优势互补,并提高市场占有率。
公司成长路径清晰,有望成为下一个密封件巨头。(1)对内,公司通过强研发、重服务深化企业已有的竞争优势,同时利用已有的技术、品牌等资源在核电、军工等领域进行应用拓展。(2)对外,公司有望复制海外龙头的成长之路,利用外延并购提升市占率或者迅速进入新的市场,完成大密封的战略布局,并打开公司长期成长的天花板。
投资建议:暂不考虑本次非公开发行带来的影响,预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.04、1.33和1.65元。对应PE分别为27.9倍、21.8倍、17.6倍,给予买入-A建议。
风险提示:下游石化、核电等行业投资下滑,本次非公开发行不通过。