投资要点：
　　供给侧改革以来，钢铁行业经营效益改善，钢企在去杠杆上取得一定进展，但杠杆水平仍然偏高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2016年以来，钢铁行业效益获得改善，截止2019年12月全行业资产负债率61.9%，相比2013年时期的高点出现了较大的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但横向纵向对比来看，钢铁行业资产负债率比除煤炭开采、有色金属外的其他行业都高，而且大幅高于制造业整体平均水平，由此也导致利息支出占营业收入比重较高、成本支出大。
　　2019年随着经营效益的下滑，降杠杆步伐也出现放缓。2019年钢铁行业利润总额同比下降33.6%，受此影响钢企通过自身经营改善降杠杆的步伐也受到一定延缓，截止12月全行业资产负债率61.9%，同比下降0.6个百分点，但上升了0.1个百分点。随着近年固定资产投资的大幅增加，较高的财务负担对钢企生产经营和行业的高质量发展都有影响。
　　钢企通过债转股全面推进去杠杆还存在一定制约：截止目前钢铁上市公司层面债转股落地的项目只有4项，金额144亿元，整体偏低。受到金融去杠杆，以及市场化、法治化债转股机制还在探索的影响，钢企全面借助债转股实施去杠杆的还存在较大制约。
　　政策对钢企直接融资的支持，将有利于钢企去杠杆、改善盈利水平。截止2019年三季度，纳入申万统计的32钢铁上市公司中，有5家资产负债率超过70%，有四家介于60%和70%之间。从成本角度来看，有六家公司的财务费用占营业收入的比重超过了销售净利率。但在销售毛利率上，2019年前三季度申万全行业平均达到11.2%，钢铁板块的EBIT利润率整体处在产业链板块的中等水平。随着直接融资受到央行的支持，将有利于钢铁上市公司借助资本市场开展降杠杆工作，同时也带来盈利水平的改善。从钢铁上市公司的基本情况来看，可以关注现阶段资产负债率偏高，公司毛利率大于行业平均水平的公司。
　　投资建议：从目前供需基本面来看，短期钢企盈利面临承压；总体上，我们仍然坚持建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。长期可以关注现阶段资产负债率偏高，公司毛利率大于行业平均水平的公司。
　　风险提示：宏观经济增速持续下滑，钢铁供需出现较大恶化，钢企盈利大幅下降，上市公司直接融资很难顺利推进。