摘要：央行公布1月金融数据，1月新增人民币贷款（含非银贷款）3.34万亿，同比多增1109亿；新增社融5.07万亿，同比多增3883亿，社融余额同比增10.7%，与上月持平；M2同比增8.4%，环比下降0.3pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　社融同比多增3883亿，最大贡献是地方专项债节奏前置，其次是非标降幅减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）政府债券净融资7613亿，同比多增5913亿。去年11月底财政部提前下发1万亿2020年专项债额度，今年1月地方政府债发行7850亿，较去年同期接近翻倍，投向上基本都是基建项目；（2）委托贷款和信托贷款合计新增406亿，较去年同期多增760亿。此前媒体报道资管新规可能延期一年，非标压降的进度压力减轻。
　　新增人民币贷款同比多增1109亿，企业中长期贷款占比继续改善。（1）信贷总量超预期：供给层面，由于预期今年贷款利率下行，银行倾向于早投放、早受益来对冲利率下行的影响；需求层面，去年11月后工业增加值、出口和固定资产投资增速开始出现回升，逆周期调节效果开始显现，叠加中美贸易第一阶段协议签署，经济企稳下信贷需求开始回升；（2）信贷结构继续改善：去年下半年开始企业中长期贷款占比就在持续改善，今年1月企业中长期贷款新增1.66万亿，同比多增2600亿，企业中长期贷款占比49.7%，较去年同期提高6.4个百分点；（3）居民贷款方面：1月居民短贷减少1149亿，同比少增4079亿，一方面可能是去年信用卡、消费贷不良率上升，银行降低了消费信贷的通过率，另一方面往年春节所在月份居民短贷均较弱、多为负增长，而今年春节由于疫情影响更加剧了这一情况；1月居民中长贷增加7491亿，同比多增522亿，在消费信贷风险上行情况下银行更倾向于发放不良率低的按揭贷款。
　　疫情对2月份信贷总量有冲击但可能影响不会太大，结构呈现企业强、居民弱的特点。（1）企业贷款方面，由于企业、银行各支行复工受到影响，正常的对公贷款需求受到抑制，主要由“抗疫”贷款支撑，银保监会披露截至2月14日中午12点，银行业金融机构为抗击疫情提供的信贷支持金额超过5370亿；（2）居民贷款方面，短期贷款由于疫情原因，消费信贷可能净减少；中长期贷款由于居民购房到银行发放按揭贷款中间需要一定时间，2月份发放的按揭主要是疫情之前的存量，负面影响或体现在3月。
　　投资建议：目前看湖北省外疫情有望在2月底前得到控制，企业复工陆续展开，疫情对银行资产质量的影响可能比市场预期更小。个股推荐：除无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、南京、兴业、工行。
　　风险提示：疫情出现反复、经济下行超预期。