【事件】公司发布2019年度业绩快报和拟投资设立合资公司公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点
　　业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年实现营业收入12.31亿元，同比下滑2.7%，实现归母净利润1.79亿元，同比下滑30.7%。4季度实现营业收入3.3亿元，环比增长16%，同比增长6.8%；实现归母净利润1304万元，环比下滑67.5%，同比下滑55.6%。因宁波电控未完成业绩指标任务，预估4季度计提商誉减值3300万元；若不考虑计提商誉减值准备，则4季度实现归母净利润4604万元，环比增长14.8%，全年净利润2.12亿元，同比下降18%。
　　公司拟在西南地区成立合资公司，提升盈利能力并完善全国布局。公司公告拟与重庆帝瑞齿轮有限公司股东以及其他投资者出资4000万成立合资公司，其中公司出资80%。合资公司成立后拟将购买帝瑞公司现有存货和机器设备（不包括成品存货和应收账款等）。帝瑞公司位于重庆市壁山区，主要生产汽车差速器行星半轴圆锥齿轮等产品，下游客户包括吉利、长安、奇瑞等自主品牌整车厂。公司拟成立合资公司并收购相关资产后，继续扩大自主品牌的市场业务，并配合客户在西南地区项目的量产；提升公司整体盈利能力。若合资公司成立，公司将进一步完善全国布局，在江苏、天津、宁波和重庆都将有生产基地，更好地服务全国客户。
　　随着疫情逐步得到控制，预计公司2季度毛利率和ROE有望迎来拐点。公司为大众MEB平台配套电机轴、差速器锥齿轮、主动轴、从动轴等多个产品，下半年MEB工厂逐步投产，有望拉动配套量提升。天津工厂进入试生产，也将逐步贡献营收。公司近年来持续获得大众、奥迪、沃尔沃、格特拉克等订单，保障业务长期增长。随着疫情逐步得到控制，预计公司盈利能力改善，2季度毛利率和ROE有望迎来拐点。
　　财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测2019-2021年EPS分别为0.44、0.68、0.83元（原0.45、0.67、0.79元），可比公司为零部件相关公司，可比公司20年PE平均估值25倍，给予20年25倍估值，目标价17元，维持买入评级。
　　风险提示：齿轮配套量低于预期，影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。