事件：
　　2020年2月19日，央行发布《2019年4季度货币政策执行报告》
　　观点：
　　1.短期疫情影响国内经济下行压力较大
　　全球央行降息潮下2020年世界经济增长企稳或小幅反弹概率较大，但从PMI等前瞻数据来看目前全球经济仍处于弱复苏阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币政策空间进一步压缩，金融脆弱性累积，风险事件对金融市场冲击较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　国内经济短期承压。疫情对经济影响较大，消费受冲击较大，批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业受冲击较大，全国复工时间推迟、复工力度不及预期，中小企业现金流承压，加剧了信用风险的暴露，通胀压力依然较大，尤其是物流限制下食品供应不足，食品价格短期内上升压力较大；但从长期来看经济增长的基本面没有变化。
　　2.货币政策继续推进“稳总量、调结构、降成本”
　　短期防控疫情是工作重点；疫情下中小企业面临现金流断裂困境，金融机构风险偏好降低，信用风险暴露或有所增加，货币政策将通过结构性调节缓解当前信用风险与收缩，主要以信贷支持为主，包括对重点疫区、重点企业的再贷款、优惠贷款、续贷等，总量上央行自复工以来通过公开市场操作多次调节货币市场流动，OMO及MLF降息推动贷款利率下行，确保为实体经济提供充足适量的流动性以缓解疫情冲击。
　　从中长期的角度来看央行货币政策将继续维持“稳总量、调结构和降成本”的目标；总量上2018年底央行提出实施稳健的货币政策，即M2同比增速社融存量增长与名义GDP增长相匹配，从效果来看2019年M2同比增长8.7%，社融存量同比增长10.7%，其中社融增长略高于名义GDP增速，体现了央行强化逆周期调节的要求，而从此次货币政策报告表述来看，央行增加了“科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，确保经济运行在合理区间。”的表述，结合十三五经济增长目标，疫情恢复后经济增长的压力较大，需要配合货币总量政策加以调节，预计2020年社融增长维持略高于名义GDP的幅度，货币政策较2019年边际宽松，为维持宏观杠杆率的稳定，货币政策不存在大水漫灌的可能性；央行或将利用多种货币政策工具向实体经济释放流动性，继续降低融资成本缓解信用收缩；考虑到货币政策的前瞻性，边际宽松的货币政策在上半年落地的概率较大。
　　其次货币政策将坚持“调结构”；我国经济面临向高质量持续增长转变的压力，信贷资源向先进制造与基础设施短板领域倾斜，有助于产业升级与供给侧结构性改革；此外在经济增长下行期，叠加较高的宏观杠杆率，金融系统脆弱性积累，银行等金融机构风险偏好降低，首先冲击中小微企业信贷资源和经营管理，容易形成拉低经济增长的恶性循环，不利于稳定就业；叠加疫情影响，2020年扶持中小微企业信贷政策力度可能更大。
　　降低实体融资成本仍然迫在眉睫；降低融资成本有助于应对短期疫情冲击、对冲中长期经济下行压力，通过调降LPR降低贷款利率也有利于打破贷款隐性下限，疏通货币政策传导机制；19年12月一般贷款加权利率为5.74，较18年最高点下降45BP,距离2016年12月最低点5.44仍存在30BP空间，贷款利率仍存在下降空间；但降低贷款利率的困难在于银行较高的负债成本与偏弱的风险定价能力，此次货币政策报告专栏对银行高利润来源和用途加以说明，鼓励银行让利，打破贷款利率隐性下限。此外央行货币政策委员会委员近期曾提出降低存款准备金率，为降息腾挪空间。
　　3.坚持房住不炒总基调不变
　　近期关于房地产市场监管放松的信号和猜测较多，央行货币政策报告再次明确“房住不炒”的总体基调，并提出要加快建立房地产金融长效管理机制，措辞较3季度报告中“落实房地产长效调控机制”更为紧迫，以上提法首次出现在央行2020年工作会议中，我们认为央行将通过推动存量放贷与新增房贷定价基准转化为LPR，建立对房地产市场的长期调控机制，建立央行对房贷市场有效的长期调控机制。2月LPR报价5年期报4.75%，较上月下降5BP，降幅低于预期。综合以上观察我们认为房住不炒的总基调不变。
　　风险提示：货币政策宽松不及预期