2020年2月17日，央行开展了2,000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1，000亿元7天期逆回购操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，MLF中标利率为3.15%，前值3.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这次MLF降10bp，是上次降逆回购利率的系列操作第二步，下一步是20号调降LPR利率。
　　一、货币政策量价齐松
　　今年2月3日开市以来，货币政策操作上量价齐松。数量上，近两周（2.3-2.14）合计净释放流动性约2,400亿元。价格上，政策利率曲线全面小幅下移，7天逆回购利率、14天逆回购利率、1年期MLF利率相继下调10bp，幅度大于以往的5 bp。资金面呈现宽松态势，DR007由2月3日的2.60%降至14日的1.98%，同期Shibor由2.61%降至2.23%。考虑到节前取现的资金逐渐回归银行体系，今日央行虽实现净回笼7,000亿元，流动性依然充裕。
　　二、疫情防控2.0阶段：“稳增长”重要性继续上升
　　随着前期疫情防控措施的成效有所显现，各地陆续复工复产，政策亦从“高度关注疫情防控”转入“统筹协调疫情防控与经济增长”的2.0阶段，逆周期调节政策仍会持续发力以支撑经济企稳。疫情爆发后共召开3次政治局常委会会议（1月25日、2月3日和12日），首次会议内容全部与疫情防控相关，第二次会议进一步提出“要继续为实现今年经济社会发展目标任务而努力”，第三次会议对“稳增长”做出更细致全面地部署，新增“要努力把新冠肺炎疫情影响降到最低，保持经济平稳运行和社会和谐稳定，努力实现党中央确定的各项目标任务”、“要加大宏观政策调节力度”、“要积极扩大内需、稳定外需”等表述。
　　三、关注后续两个“超预期”：LPR报价和存款基准利率
　　本次MLF下调的时点和幅度均符合市场预期，本月1年期LPR报价同步下行10 bp已是大概率事件，5年期LPR或仅将小幅下调5bp。“房住不炒”导向下5年期LPR下调空间显著低于1年期LPR，但从降低刚需购房者的购房成本、稳定合理购房需求的角度看，5年期LPR的小幅下调有助于对房地产投资形成支撑、稳定房地市场运行。
　　此外，需关注近期存款基准利率的调降有望落地，预估幅度为5-10bp。目前存款成本较为刚性仍是制约贷款利率下行的主要因素，而在存款利率定价自律机制和存款基准利率尚存的背景下，政策利率的变动难以传导至存款利率，调整存款基准利率是合理选项。且与各期限政策利率的下调相比，存款利率下调对商业银行综合负债成本的影响更为显著。截至2019年12月，商业银行存款在负债端地占比高达62.2%，对央行、其他存款性公司、其他金融性公司的负债与债券发行的占比仅为23.9%。
　　四、前瞻：货币政策有望延续宽松
　　总体来看，新冠疫情冲击使得货币政策边际宽松，节奏前置、力度加码，预计一季度政策将处在适度宽松区间。后续货币政策操作的节奏与力度将主要取决于疫情的发展情况：基准情形下，疫情对经济的影响将集中体现在一季度，政策有必要在一季度保持“量价齐松”，近期还存在定向降准的可能性，一季度流动性有望保持充裕；但二季度随着经济企稳修复，政策或将重回稳健中性区间。若疫情按悲观情形发展至二季度，由于二季度经济的不确定性较大，政策或将加大量价两方面的操作力度以托底经济、稳定预期，则MLF降息大概率于3月再次落地，幅度5-10bp，且二季度OMO、SLF、MLF、再贷款再贴现等工具的投放量将进一步增加。