装饰行业:地产链资金压力加剧,2019年新签订单持续分化
随着2018年地产信用链收紧,房地产成为重点调控对象,装饰行业作为房地产的下游企业,持续受到消极的影响;受制于地方政府财力问题,现金回款力度的下降,显著影响了行业公司承接新公建项目的动力,对于项目的考核性更高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于多重压力下,装饰行业新签订单表现并不亮眼,2019年累计新签订单同比下降4.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于受到2020年出新型冠状肺炎的影响,装饰行业上半年的订单可能依旧不乐观。
建筑央企2019年订单:受益于基建补短板政策,新签订单同比加速增长
受益于基建补短板政策,建筑央企作为基建的领头羊,2019年新签订单实现较快增长。总体来看,2019年7家建筑央企累计新签订单总量9.08万亿,同比增长19.05%,而2019年Q3累计新签订单同比增长率为12.79%,增速环比持续提升。作为基建建设的主力军,建筑央企有望承担大部分基建补短板任务,并从中受益。通过央企承接订单提升集中度,盘活行业整体情况,带动上下游企业共同发展。
土木工程行业订单情况:
(1)路桥公司的订单情况整体而言表现并不好,PPP项目监管趋严使得接单量逐渐下降,新签订单增速放缓。但是对行业龙头公司冲击较小,规模大的公司不仅可以保持同比增长率的稳定增长,显著强于小公司,同时又能保持稳定性,使其高速的增长率更具质量性。龙头公司稳定增长,预期未来短期内不会发生改变。
(2)总体来看,对外工程行业2019年新签订单情况较去年同期下降9.81%,但是国内业务订单却有所上升,保障系数保持高位,受益于一带一路推进,海外订单部分仍有提升空间,国际环境改善,境外工程项目将有所上升。
(3)园林公司2019新签订单同比下降36.54%,仍在消化在手订单,随着近期中央对于民企融资问题的持续关注和缓释民营企业信用风险措施的逐步推出,融资环境持续改善,未来合规项目持续推进,行业有望走出低谷。2018年下半年起,棕榈股份等多家公司以股权转让的方式引入战略投资或转让控制权,缓解信贷压力、增强资金流动性初显成效,未来接单能力有望增强。
(4)钢结构2019年累计新签订单实现同比增加20.57%,报告期内发展情况较好,增速较快。装配式建筑的发展带动新签订单市场的扩大,而钢结构公司内部大力发展EPC业务已初具规模,毛利率水平提升,加之政府补助的持续发力,钢结构公司业绩增长较为良好。同时,5家钢结构公司2019年专利授权同比减少23个,主因专利授权业务竞争日趋激烈等。
投资建议
根据我们分析,各子行业增速下行过程中订单的龙头集中度趋势非常明显,龙头公司增长明显好于其他公司。随着2018年房地产调控政策延续,地产资金链直接影响装饰行业,整体持续陷入低迷期。受益于基建补短板力度的加强,以建筑央企为中心的产业链条得到发展,路桥公司受地区性因素影响呈现两极分化态势。随着一带一路政策的不断推进,基建补短板力度持续提升,建筑行业仍存在发展空间,2020年专项债的提前下达,建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律,2020年上半年疫情会导致订单进度有所递延,但我们预计对建筑行业的影响只是短期的,我们维持行业“强于大市”评级。
风险提示:地产链资金压力加剧,疫情致订单执行进度不及预期