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中兴通讯研究报告:国金证券-中兴通讯-000063-“中兴”在5G黎明,我们为什么看好中兴通讯到3000亿市值-200217

股票名称: 中兴通讯 股票代码: 000063分享时间:2020-02-18 10:14:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗露
研报出处: 国金证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,898 KB 分享者: Xr****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资逻辑
  疫情影响公司营收节奏不影响总量,全年5G投资存在较大超预期可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为此次2019-Ncov疫情下通信产业链的复苏会好于SARS时期,二季度生产经营活动将全面恢复正常。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司全年业绩会呈现明显前低后高走势,但预期全年总量不受影响。5G作为科技基建最核心方向,预期疫情后将持续出台举措推动5G使能经济发展和提升民生福利。全年5G投资存在较大超预期可能,预计20年三大运营商资本开支强度将比19年提升5pp左右。
  有望成为全球设备商市场份额再平衡最大受益者。1、看行业,从9-1模式到1-9模式,5G投资周期属性减弱。第一波运营商投资之后,重点大颗粒行业如电力、制造、汽车、医疗等在5G设备上的支出将成为公司收入增长的新来源。2、看客户,全球5G看中国,中国5G全球市场份额将从19年25%上升至20年60%左右。2020年中国无线和传输市场双双迎来规模建网,同时三大运营商5G组网从NSA向SA方式转变,有利于公司获取更多市场份额。3、看竞争,通信设备商东升西落大趋势不变,公司5G时代竞争力显著提升。无论华为禁运解除与否,中兴全球市场份额向上趋势不会改变,3年内全球无线市场份额有望达到15%。4、看自己,禁运不利影响消除,核心竞争优势巩固。近期公司连续在运营商集采中大份额中标,无线和传输国内市场份额稳中有升,长期政企业务有望成为运营商管业务外第二条S曲线。
  进入新成长周期,迎来业绩、估值戴维斯双击。通过回顾2G至4G时期海内外设备商的股价表现,我们得出结论:设备商估值体现为周期下的成长,龙头享有估值溢价。我们预测20-21年,公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳,政企业务营收将加速增长;运营商业务预计保持26%复合增长,21年运营商收入有望突破1000亿。
  投资建议及估值
  预计公司19-21年整体营收分别为885/1090/1277亿元,归母净利润分别为53/71/110亿元,对应EPS 1.25/1.54/2.39元。看好公司成为5G时代设备商市场再平衡的最大受益者,给予21年30倍PE估值,对应目标价72元,目标市值3311亿,重申“买入”评级。
  风险提示
  疫情发展存在不确定性,对公司20年经营业绩可能会造成显著的季节性波动;公司国内运营商集采招投标份额不达预期,海外市场拓展不达预期;5G投资不及预期,运营商资本支出不达预期。
  

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