核心结论：成长风格的极端化暂时难言拐点，但已可均衡配置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2019年8月沪指的第一个回调低点开始，以创业板为代表的成长风格便大幅跑赢市场，这背后既有“半导体、新能源、生物医药”为代表的三核心迎来中期业绩拐点、政策偏向以及主题投资因素，同时还叠加了弱化宏观驱动的结构因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）换言之，成长风格的“强”有很大一部分来自于宏观经济的“弱”。我们认为，后续成长板块强于价值、强于周期的驱动（弱宏观、宽货币、强政策）暂时未到证伪时，成长风格或从“硬”向“软”切换，但当前已可以均衡布局受益强刺激预期的价值蓝筹/消费。
　　强政策：再融资新规是靴子落地而非增量信息，但略超预期及方向变化决定了利好仍多于利空。上周五通过的再融资新规意见稿在去年十一月便已公开发布征求意见稿，相比2019年11月8日发布的意见稿，主要区别为新老划断及折旧率上限提升（由90%转为80%），总体的“降低发行门槛、提升折扣上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛”精神得到强调，细节上的略超预期且方向上延续2018年10月以来的放松再融资对于成长风格确有增强。总体而言，我们认为再融资新规的放宽是短期利好、中期利空、长期利好。
　　宽货币与“弱”宏观驱动了成长风格持续走强，但需要谨慎。从央行对于货币政策的定调、控制全局性通胀的决心来看，流动性不会出现抽水式下滑。但强刺激预期（“坚持今年经济社会发展目标任务”定调决定了2-4季度或许需要7%的增长才能实现5.6%以上的年度目标）对于成长风格存在潜在压制，需要关注复工后数据及维稳经济政策。
　　成长还能走多久？看经济和流动性。只有可持续的“强经济”会带来成长风格的中期拐点，量化地看，即PPI存在两个季度以上的回升以及CPI持续掣肘货币政策会带来成长风格中期拐点；而业绩、估值、流动性等因素会带来成长风格的短期回调。即，只有业绩的证实或证伪（无法匹配估值）、货币政策及监管政策由松转紧或是市场存量博弈到达瓶颈（流动性退潮）会带来成长风格的短期回调。
　　配置建议：在预期摇摆带来的回调中买入蓝筹/消费，择机配置不受疫情影响行业。我们建议，择机配置竣工链/新能源产业链/半导体等受疫情影响较小行业，关注油服持续景气，以及饲料价格即将进入涨价周期、蝗虫灾害在重要产区开始爆发带来的种植股机会。
　　风险提示：流动性释放不及预期，疫情二次爆发超预期。