报告摘要：
　　近期美国数据分化加剧，反映的是美国经济没那么好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国通胀疲软的态势仍没有改变，新冠疫情对美国经济也有影响，美联储的数据依赖性决定了其行为永远慢半拍，下半年美国经济仍有衰退风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　不要根据美联储的行为来预测经济走势，美联储的行为永远慢半拍
　　美联储通常在周期后半段经济过热时加息，然后在经济数据转弱一段时间后降息。我们从货币政策空窗期、企业债务增速、失业金人数、消费者调查数据和利差领先模型研究得出：三季度可能为美国经济衰退窗口期。为了稳定社会预期，美联储左右为难——既不能承认加息时经济过热，也不能实施“衰退式”降息，从而引起恐慌。这意味着仅当各项重要指标均发出衰退警报，美联储才会进入“慌乱”模式。因而，美联储无法阻止衰退。
　　美国通胀疲软的态势仍没有改变，新冠疫情对美国经济也有影响
　　通胀疲软恐将延续，美联储降息周期尚未结束。菲利普斯曲线“失灵”，美联储不担心超发货币引起高通胀，甚至希望高流动性可以助推通胀率加速上升。另外，高油价拉升通胀的现实可能性非常小。
　　美国市场认为新冠疫情可能拉低一季度GDP增速约0.1个百分点，我们认为实际影响可能更高。参考布鲁金斯研究院对SARS的研究，新冠疫情难以扩散至美国，而且美国经济增长动能超八成来自于国内。根据旅游消费损失做简单测算，新冠疫情对美国经济的拖累接近SARS。但是，考虑到中国全面隔离、产业链断裂和贸易等影响，这只“黑天鹅”可能超预期。
　　今年上半年美国经济无忧，三季度仍有衰退压力
　　美国今年衰退压力可能集中在三季度。至于大选年特朗普保经济的说法，过去11次衰退发生时间中6次是总统第一年，4次是总统第四年，剩下1次在总统第二年，显示总统选举并不能避免衰退。基准情形下，我们仍预计美联储降息1-2次。如果经济衰退信号增多，美联储将毫不犹豫进入“衰退式”降息。
　　风险提示：
　　全球经济前景恶化、宽松政策不及预期、新冠疫情超预期等。